华尔街交易引擎重焕生机，高盛领衔冲锋
当丹尼斯·科尔曼（Denis Coleman）在高盛（Goldman Sachs）2025年10月14日的财报电话会议上提到，该公司的投行业务储备达到了三年高点时，起初听起来并不那么引人注目。然而，这一简单的评论却点亮了交易大厅和董事会。它证实了许多人猜测却无法证明的事实：华尔街的交易冰封期终于解冻了。
高盛第三季度投行手续费同比飙升42%，达到26.6亿美元，远超预期。仅咨询业务就猛增60%，达到14亿美元，显示企业正涌向大型复杂项目。但真正的亮点并非手续费本身，而是业务储备的强劲势头——虽与上一季度持平，但远高于2024年末的水平——这预示着深厚的并购和融资业务储备将一直延伸到2026年。
这种势头并非高盛独有。摩根大通（JPMorgan）的手续费增长了16%。美国银行（Bank of America）预计增长10%至15%。摩根士丹利（Morgan Stanley）则称其业务渠道是近五年来的最佳。全球数据也支持这一转变：截至2025年9月，投行手续费累计增长9%，主要得益于超级大交易总值飙升40%，尽管交易数量创下20年新低。交易数量减少，但规模大增。
大型玩家终于行动
这一转折点可追溯到2024年末。在近三年痛苦的加息之后，美联储调整了政策方向。它启动了一系列降息——2024年9月降息50个基点，随后又进行多次小幅降息，其中包括2025年9月17日的一次。借贷成本的降低立即改变了杠杆收购和企业扩张的经济效益考量。
在此之前，高企的利率扼杀了交易活动。反垄断监管机构导致审批流程冗长。从乌克兰冲突到中美关系紧张等地缘政治热点，都令跨境交易望而却步。2023年全球并购交易量暴跌20%。高盛甚至裁员3200人以保持精简。
随后，降息打开了闸门。坐拥2.5万亿美元现金的企业再次看到了机会。那些停滞不前的私募股权公司发现收购市场重新活跃。因此，尽管交易数量保持在低位，但交易规模却大幅膨胀。董事会感到足够自信，开始进行大规模交易。
超级大交易的崛起
这波反弹不在于数量，而在于价值。在2025年第三季度，超级大交易总额达到约1.26万亿美元，即便交易数量下降16%，创下20年来的最低水平。华尔街正在一分为二：拥有深厚关系的主要全球性银行占据了绝大部分份额，而精品投行和区域性公司则争夺残羹冷炙。
推动这波热潮的因素是什么？两大行业占据主导地位：人工智能和科技基础设施，以及医疗保健行业的整合。这些并非短期的财务操作。它们是长期的战略举措——董事会需要的是变革性交易，而非战术性调整。
高盛位居中心。它已连续23年位居全球咨询业务排名榜首。其声誉使其在高难度任务中能够收取顶尖费用。业务储备中充满了咨询业务，而非低利润承销业务，这解释了为何利润率有所提升——尽管由于薪酬上涨，运营支出攀升14%，达到94.5亿美元。
表面之下的警示信号
庞大的业务储备听起来很棒，但也伴随着风险。已签署的委托协议并不保证最终能完成交易。监管延误、市场波动或融资问题都可能一夜之间扼杀交易。而且，由于超级大交易占据了业务渠道的主导地位，市场情绪的任何转变都可能严重冲击收入。
不断上升的支出是另一个担忧。薪酬与收入同步膨胀，投资者也注意到了这一点。高盛股价在财报发布后下跌了3%——尽管其业绩超出了预期——因为交易员们质疑高成本是否会侵蚀未来利润。
地域也带来了挑战。当前这波激增主要集中在美国。欧洲仍受巴塞尔协议IV和增长乏力拖累。新兴市场显示出潜力，但规模不足。行业集中度增加了脆弱性——如果科技或医疗保健行业受挫，影响将波及整个行业。
最大的变数是什么？信贷市场。私募股权依赖于健康的高收益债和杠杆贷款市场。如果利差扩大或发行量枯竭，发起人交易可能在数周内冻结。投资者正像鹰一样紧盯高收益债券发行数据。
驾驭前路不确定性
对于投资者和交易大厅而言，业务储备激增既带来了机遇，也带来了风险。最有可能的结果——约有70%的概率——表明到2026年中期交易完成率将保持强劲。整个华尔街的投行收入可能增长12%至18%。以咨询业务为主的收入应能提高利润率，特别是对于那些将融资、交易和风险产品与并购咨询打包的银行而言。
这一前景取决于美联储在不重新引发通胀的情况下继续降息。如美联储所暗示的，2025年再降息两次将维持有利的融资环境。稳定的股票市场也将有所帮助，为收购方提供信心和以股票作为支付手段的便利，从而完成交易。
但也有其他路径。一种波动性情景——约有20%的概率——可能由关税、地缘政治冲击或通胀压力触发。交易可能会推迟完成，导致增长降至较低的个位数。债务融资可能盖过股权发行。防御性行业将表现突出。
最严重的下行风险，尽管可能性只有10%，涉及信贷利差大幅飙升或政策失误导致资本市场关闭。业务储备将保持高位，但交易完成停滞不前。拥有交易和资产管理部门的全能银行将最有可能安然度过风暴。
明智的布局意味着押注于在超级大交易中占据主导地位且资产负债表实力雄厚的公司，同时利用对冲来保护自己免受融资中断的影响。把握咨询业务的上行空间。防范信贷方面的意外。
投资免责声明： 本分析反映当前数据、历史模式和普遍接受的经济关系。过往业绩不代表未来表现。所有预测均存在不确定性，包括监管变化、宏观经济趋势和地缘政治发展。请咨询金融专业人士以评估这些动态如何适用于您的具体情况。
业务储备激增标志着一个转折点——从多年的停滞走向新的动能。这是否会成为持久的复苏还是短暂的反弹，取决于任何一家银行都无法控制的力量：央行政策、监管基调，以及信心与资本之间的微妙平衡。目前，华尔街的业务渠道充裕。但一如既往，只有一件事真正重要——最终能完成多少交易。