加沙危机:市场误判战争的真正代价
在以色列准备大规模人口转移,国际孤立日益加剧之际,金融市场低估了层层递进的风险
加沙城 — 8月17日,阿赫利医院成为这场冲突的又一个受害者。分析人士称,这已是冲突中最具系统性破坏的阶段,迄今已夺走逾6.18万人的生命。空袭造成7人死亡,使每日平均死亡人数达到60到120人,而以色列正准备其迄今为止最雄心勃勃的军事行动:强制将数十万巴勒斯坦人转移到南部“安全区”。
然而,尽管人道主义组织对迫在眉睫的饥荒敲响警钟——饥荒已导致251人死亡,其中包括108名儿童——全球市场却依然异常乐观。以色列TA-35指数徘徊在历史高点附近,信用违约互换(CDS)利差收窄至76到108个基点,而油价也从6月高点回落,尽管业内资深人士指出,该地区正处于1973年石油危机以来最不稳定的“火药桶”状态。
这种地面局势不断升级与市场定价之间的脱节,不仅仅是一时误判,更表明了对现代战争、国际法和经济相互依存如何重塑投资者风险计算的根本性误解。
以色列TA-35股指表现出韧性,与地面不断升级的地缘政治和人道主义危机形成背离。
日期/时期 | TA-35指数表现 | 以色列5年期CDS(基点) | 布伦特原油价格(美元/桶) |
---|---|---|---|
2024年末 | TA-125指数(衡量以色列股市的更广泛指标)全年飙升27%,表现优于全球同行。 | 2024年10月25日达到159.60的峰值后回落。 | 美国能源信息署(EIA)预测2024年平均价格为87美元。 |
2025年3月 | 市场对停火协议可能破裂的担忧导致指数“剧烈波动”。 | 利差居高不下,反映投资者对地区冲突的担忧。 | 由于地区供应短缺压力和供应链中断,价格突破90美元。 |
2025年6月 | 表现出韧性,6月23日上涨1.5%,使更广泛的TA-125指数年初至今上涨20.3%。 | 6月12日因地区紧张局势升级升至107个基点,但在与伊朗达成停火协议后回落至200个基点左右。 | 摩根大通预测2025年平均价格为66美元,理由是供需动态预示价格走低。 |
2025年7月-8月 | 7月14日军事行动期间曾暂时下跌1%,但8月10日反弹1.42%。 | 到8月中旬跌至72.69的低点,表明即期违约风险降低。 | 8月15日原油交易价为63.14美元,8月10日布伦特原油10月交割价为66.59美元。 |
转移的代价
以色列计划在其军事官员所称的三个月围困之前,将加沙城剩余人口向南疏散,这无疑是一项极其复杂的行动。目前估计,将有40万到50万平民需要转移到已收容170万流离失所者的地区,而这些地区的条件被国际观察员形容为灾难性的。
仅就后勤而言,就已说明了机构失灵的严重性。联合国救援机构报告称,作为最后手段的空投援助本身已变得致命,有记录显示平民被掉落的包裹砸死,或在空投区周围的踩踏事件中丧生。近期事件迫使援助组织暂停在多个地点的行动,一位不愿透露姓名的高级人道主义官员称,这造成了一场“人为饥荒的完美风暴”。
这些动态对市场产生了直接影响,而传统风险模型尚未捕捉到。美国暂停所有加沙居民的访客签证(包括医疗撤离人员)表明政策立场趋于强硬,这可能预示着更广泛的经济限制。以德国部分暂停武器出口为首的欧盟成员国,正逐步收紧对以色列国防工业基础至关重要的军事贸易关系。
当法律压力转化为经济现实
国际刑事法院对总理本雅明·内塔尼亚胡和前国防部长约阿夫·加兰特的逮捕令——在以色列7月上诉失败后得到维持——不仅仅是象征性的法律压力。它们带来了实际的限制,而市场尚未将其计入以色列的主权风险。
对高级官员的旅行限制使外交接触复杂化,而此时与伊朗的地区紧张局势仍一触即发。6月为期12天的以色列-伊朗冲突尽管以停火告终,但却确立了新的升级门槛,使得当前红海航运中断只是更大供应链脆弱性的预演。
信用违约互换(CDS)是一种金融衍生品,其作用类似于保险单,允许投资者对借款人债务违约的风险进行对冲。这种保险的成本,即CDS利差,直接衡量了感知信用风险。利差较低或“收窄”表明市场认为违约风险较低,而利差较高则预示着该实体(包括主权国家)面临更大的感知风险。
保险市场作为衡量真实风险最敏感的晴雨表,其所揭示的局面比股票指数更为严峻。胡塞武装袭击再次发生后,红海航运的战争险保费已跳升回船体价值的0.7%左右,而全球液化天然气市场则因以色列海上天然气基础设施的脆弱性而面临持续的供应不确定性。
抗议浪潮下的经济影响
在以色列国内,自2023年10月以来最大规模的全国性抗议活动,反映出超越传统安全担忧的政治危机。约50名人质的家属——其中仅有20人据信生还——要求立即进行停火谈判,这种国内压力使内塔尼亚胡的“彻底军事胜利”战略复杂化。
这种内部不和带来深远的经济影响。以色列的科技行业贡献了超过GDP的18%,严重依赖国际伙伴关系,而在当前的法律和外交限制下,这些伙伴关系越来越难以维持。技术专业人才加速流失,代表着一种标准经济指标无法捕捉的结构性转变。
几位行业分析师,由于当前局势的敏感性而匿名发言,他们认为市场韧性与实际运营状况之间的脱节,反映的是信息流不完整,而非根本性的信心。投资组合经理日益依赖算法模型,而这些模型难以量化国际法律程序及其与地缘政治风险相互作用所产生的经济影响。
区域风险蔓延
以色列8月17日对萨那附近胡塞阵地的打击,突显了局部冲突如何通过相互关联的供应链产生全球经济后果。处理全球航运量约15%的苏伊士运河,正面临持续中断,因为也门武装团体继续其声援加沙的行动。
红海航运的战争险保费飙升,反映出地区不稳定对全球航运造成的真实经济成本。
指标 | 最新数据 | 此前数据 | 成本比较 |
---|---|---|---|
战争险保费 | 2025年7月增至船只价值的0.7%至1%。 | 2024年3月从0.1%增至船只价值的0.7-1%。 | 一艘价值1亿美元的船只,1%的保费会使航次成本增加100万美元。 |
苏伊士运河月度通航量 | 2024年7月有1047艘船通过运河,较2023年7月下降51.5%。 | 2024年5月有1111艘船通过,低于2023年5月的2396艘。 | 对于油轮,苏伊士运河通行费约为50万美元,而绕道非洲的额外燃油成本约为25万美元。 |
对航运的影响 | 2024年初,抵达亚丁湾的集装箱船数量较2023年平均水平下降90%。 | 2024年初,通过苏伊士运河的航程同比下降42%。 | 绕道非洲会使航程增加约两周,并可能使每次航行的燃油成本增加50万至75万美元。 |
能源市场尽管近期价格趋稳,但仍易受快速重新定价的影响。以色列350亿美元的利维坦-埃及天然气出口协议,产生了新的依赖关系,可能放大区域供应冲击。在6月的以色列-伊朗冲突升级期间,停产事件表明能源基础设施能多快成为战略目标。
更广泛的中东天然气市场,由于叙利亚和伊拉克持续冲突已然紧张,缺乏备用产能来吸收持续中断。仍在适应后俄罗斯时代供应链的欧洲买家,尤其容易受到地中海能源供应中断的影响。
误读风险格局
当前的市场定价似乎反映了一种假设,即加沙冲突在地理上得到控制且在外交上可控。这种评估忽视了重塑投资环境的三个关键因素:
首先,史无前例的法律问责机制创造了现有模型无法正确评估的新类别主权风险。针对在任政府官员的国际刑事法院诉讼,对主权债务和股票市场而言,是前所未有的领域。
其次,人道主义危机已达到触发盟国自动政策审查的临界点。德国实施的武器出口限制,尽管存在强大的双边防务关系,却表明当公众压力与法律义务交织时,经济伙伴关系能多快发生转变。
第三,以色列国内的抗议运动预示着政治不稳定,这可能从根本上改变该国的战略方向。面临持续国内反对的联合政府,往往会经历政策快速逆转,令市场措手不及。
主权风险的评估主要依据投资者关心的关键因素,例如一个国家的地缘政治稳定性及其对国际法的遵守情况。这种风险的感知程度直接影响该国的债券收益率等金融指标,从而向全球市场传递其信用状况。
投资影响与前瞻性布局
对于机构投资者而言,当前环境预示着应在多个资产类别中采取防御性头寸。战争险提供商和具备替代航线能力的航运公司,可以在不直接暴露于地缘政治风险的情况下,获得供应链溢价敞口。
专注于防空系统、电子战和网络安全的国防承包商可能会受益于持续的地区紧张局势,而面临武器出口许可的企业则面临日益严格的监管审查。能源行业则信号复杂——液化天然气物流和储存基础设施受益于供应不确定性,而上游生产商则在争议地区面临运营风险。
拥有可观美元收入流的以色列股票,可以为潜在的什克尔波动提供货币对冲,而面向国内的行业则面临财政约束和人才外流加速带来的人口不确定性双重压力。
市场重新定价最直接的催化剂将是经过核实的60天停火,伴随实质性人质释放和人道主义准入改善。反之,指定安全区发生大规模伤亡事件或关键基础设施遭到成功袭击,可能引发风险溢价的快速调整,而当前市场定位似乎尚未为此做好准备。
随着全球市场在战争、国际法和经济相互依存日益复杂的交汇点中前行,加沙危机可能会成为一场压力测试,揭示传统风险评估已在多大程度上被新现实所取代。
非投资建议