Nubank的战略大动作：前央行行长内托加盟担任全球政策主管
监管领域大师的任命预示着雄心勃勃的跨境扩张
Nubank今天宣布，前巴西央行行长罗伯托·坎波斯·内托（Roberto Campos Neto）将按预期加入其管理团队和董事会，自7月1日起生效。此任命是在内托完成了巴西法律要求的强制性六个月“冷静期”之后。
这项战略性任命并非取代现有任何高管，而是旨在帮助这家市值510亿美元的数字金融服务平台，在加速从巴西本土市场向墨西哥、哥伦比亚以及可能延伸到智利和秘鲁扩张的过程中，驾驭复杂的监管环境。
Nubank创始人兼首席执行官大卫·维勒斯（David Vélez）在一份声明中表示：“我们欢迎罗伯托·坎波斯·内托，他是如何利用技术通过Pix和开放金融等系统推动当地金融系统的全球顶尖思想家之一。”他补充道：“我们相信他在金融和监管领域丰富的专业经验，将为我们在拉丁美洲及其他地区的业务组合和运营的持续增长提供宝贵的战略领导力。”
内托将直接向维勒斯汇报，担任副董事长兼全球公共政策主管，这一职位既拥有董事会层面的权力，也承担具体运营职责。他的任务包括支持Nubank的国际扩张计划，与全球金融监管机构互动，在国际论坛上代表Nu Holdings（Nubank母公司），增强拉丁美洲业务的经济和风险分析，以及为长期业务战略做出贡献。
巴西金融系统变革的设计师
内托作为金融创新者的业绩卓著。他在2019年至2024年担任巴西央行行长期间，实施了一项全面现代化议程，重点关注金融普惠、竞争和技术创新。
他的标志性成就包括Pix——巴西的即时支付系统，该系统在2024年处理了惊人的640亿笔交易，比信用卡和借记卡交易总和多出80%。该系统已将数百万以前没有银行账户的巴西人纳入了正规金融体系。
此外，内托还推动了巴西的开放金融框架，促进了金融系统间的整合，并推广了Drex，这是一个基于区块链的数字货币项目，有望彻底改变信贷担保的代币化和交易方式。
这些成就为他本人和巴西央行赢得了众多赞誉，包括中央银行杂志评选的“2024年度中央银行”。内托本人连续三年获得了《拉丁金融》（LatinFinance）杂志评选的“年度最佳央行行长”——这是一项史无前例的成就——并因其在疫情期间的领导力，被《银行家》（The Banker）杂志评为2020年度央行行长。
内托在公告中表示：“我期待着这次职业转型，并带领Nubank团队在持续发展创新金融产品和服务，以及支持国际上现代、有竞争力的政策和法规方面继续前行，从而为消费者带来更多接入机会、透明度和更高质量的服务。”
在央行职业生涯之前，内托曾在桑坦德银行、Claritas Investments和Bozano Simonsen担任领导职务二十多年。他拥有加州大学洛杉矶分校（UCLA）的经济学学士和硕士学位，据报道还拥有加州理工学院（Caltech）的应用数学硕士学位。
战略意义：构建监管护城河
对于已经拥有1.1亿客户并最近在墨西哥获得银行牌照的Nubank而言，这项任命远不止是增加了明星人才——它关乎在驾驭该地区复杂监管环境方面构建持久的竞争优势。
一位资深金融分析师表示：“这是一场将监管掌握能力转化为护城河的战略大动作。”他说：“有了坎波斯·内托，Nu gain获得了一位不仅理解监管规则手册，而且参与了制定规则手册的人。”
此次任命的时机恰逢Nubank从一家专注于信用卡的初创公司转型为一家全能型区域性银行。近期发展包括：
- 墨西哥国家银行和证券委员会批准了Nu的完整银行牌照，允许的受保存款规模是之前限制的16倍
- 哥伦比亚批准了金融公司许可证
- 智利和秘鲁潜在的扩张机会，这些国家预计将在2025-26年推出开放银行框架
行业观察家指出，内托在G20会议上的关系以及对监管机制的深刻理解，可能帮助Nubank在这些目标市场比竞争对手更有效地获得类似的监管批准。
市场反应和投资启示
Nubank的股票目前的远期市盈率约为27倍，相对于传统银行来说估值较高。虽然昨天宣布后股价没有立即大幅波动，但一些分析师认为，如果此任命能带来可持续的监管优势，可能会支撑更高的增长溢价。
一家大型资产管理公司的投资组合经理指出：“Nu的折现率每下降一个百分点，其市值大约可以增加20亿美元。”他表示：“市场近期可能会消化较低的政治风险，随后进入一个‘观察期’，与墨西哥业务和Drex的货币化有关。”
摩根大通近期将Nubank的评级上调至“增持”，理由是政策利好——此次任命似乎进一步强化了这一判断。
对利益相关者的影响：赢家与输家
此任命在拉丁美洲金融科技生态系统中产生了连锁反应。包括Mercado Pago、PicPay以及传统银行在内的竞争对手，可能需要增加游说预算并加速产品推出，以应对Nubank增强的监管优势。
对于消费者而言，此举可能意味着代币化储蓄产品、墨西哥的工资账户以及巴西基于Drex的信贷产品能够更快地推向市场。墨西哥的牌照允许受保存款和更高的限额——这是进军大规模工资支付和抵押贷款业务的先决条件。
在全球投资界，在资金流动放缓之后，投资者可能重燃对拉丁美洲金融科技的兴趣。虽然风险资本正在转向B2B基础设施，但Nubank的政策优势可以降低后期同行的退出风险，从而可能提升整个行业的估值。
前景中的阴云：政治和运营风险
尽管内托履历令人印象深刻，但他的任命并非没有争议。在担任央行行长期间，他因货币政策决定，特别是维持高利率，面临了总统路易斯·伊纳西奥·卢拉·达席尔瓦（Luiz Inácio Lula da Silva）的严重批评。
内托将巴西基准利率Selic从2021年3月的历史低点2%上调至2022年9月的13.75%——这是全球最陡峭的加息周期之一——以对抗疫情后的通胀。这一立场与卢拉政府产生了摩擦，后者据报道曾寻求对内托的公开言论施加法律限制。
此外，内托与财政部长费尔南多·哈达德（Fernando Haddad）团队在财政政策和利率指导方面的言论，也出现了紧张关系。一些市场观察家质疑，这些政治摩擦是否会伴随内托进入他在Nubank的职位。
一位政治风险顾问解释道：“PT党（工人党）仍然将坎波斯·内托视为‘博尔索纳罗派关联’。”他说：“任何暗示Nu利用他规避消费者保护规则的迹象，都可能招致国会审查。”
内托还因在“潘多拉文件”中被提及持有离岸账户而受到审查。尽管他面临辞职的呼吁，但检察官办公室最终搁置了初步调查。然而，一家地区法院后来重新开启了巴西道德委员会调查其离岸持股的途径，再次引发了关于潜在利益冲突的讨论。
除了政治上的复杂性，运营方面的挑战也迫在眉睫。政策工作进展缓慢，如果吹捧的协同效应——比如Drex的贷款利差——需要数年才能实现，投资者可能会失去耐心。此外，Nubank的信贷组合相对年轻，容易受到大宗商品市场下行的冲击，这可能在新的低成本融资机制完全抵消损失之前，导致不良贷款激增。
前方的路：三种情景
市场分析师描绘了这一备受瞩目的任命可能带来的几种结果：
基本情景： 这次招聘降低了Nubank的监管风险溢价，通过更便宜的Drex融资和跨境协同效应，到2027年将净资产收益率（ROE）提高150-200个基点，并支撑2026年18-20倍的市盈率（约每份美国存托凭证17美元）。
乐观情景： 坎波斯·内托成功地制定政策，将Pix-Drex标准推广到整个地区，使Nubank有机会成为拉丁美洲的“Visa网络”。这可以推动盈利复合年增长率超过40%，估值超过30倍市盈率。
悲观情景： 政治逆风迫使坎波斯·内托退居顾问角色，好处仅限于表面效应，而Drex的开发停滞不前，Nubank则面临更高的资本要求。
对于考虑介入的投资者，一些顾问建议在股价波动跌破11美元时逐步积累，初始持仓适度（净资产价值的3%或更少），直到墨西哥存款增长表现出良好势头，然后可能将Nubank升级为核心持仓。
拉丁美洲金融科技的一个分水岭时刻
Nubank大胆聘请坎波斯·内托，这不仅仅是一次高管招聘——它象征着拉丁美洲数字金融生态系统的成熟。随着科技公司和受监管金融机构之间的传统界限持续模糊，监管专业知识日益成为一种战略资产，而不仅仅是合规职能。
这项特定的押注能否成功，取决于坎波斯·内托能否有效平衡其公共部门经验和私营部门雄心之间的张力。如果成功，这项任命可能会为新兴市场金融科技规模扩张公司树立一个新的范本，在这些市场，监管壁垒往往比产品创新更能决定赢家和输家。
对于拉丁美洲使用Nubank紫色应用程序的1.1亿消费者而言，其影响超越了公司战略。如果坎波斯·内托能成功将其在央行推行的金融普惠和技术创新愿景转化为私营部门的实践，它可能会加速为该地区数百万金融服务不足的消费者提供负担得起的信贷和复杂的金融服务。
一位金融普惠研究员指出：“监管机构和行业之间的‘旋转门’总是引人注目。”他补充道：“但如果这次合作能够兑现其在维持消费者保护的同时扩大金融服务的承诺，它可能会成为一个案例研究，说明公共部门和私人部门的创新如何能够相互促进而非相互削弱。”