联邦政府停摆陷入新困境：医保僵局阻碍妥协
参议院在《平价医疗法案》补贴问题上的僵局，令市场失去方向，短期内解决希望渺茫。
华盛顿——美国政府现已停摆三天，此次僵局正呈现出与以往预算之争不同的局面。联邦机构陷入停滞，经济数据发布中断，华尔街在缺乏劳工和通胀数据等惯常指引的情况下运行。由于毫无进展迹象，许多人开始怀疑，此次关门持续的时间，可能远远超过通常为期一周的政治作秀。
参议院计划今天下午就两项相互对立的拨款法案进行又一轮投票，一项由共和党提出，另一项由民主党提出。然而，任何一方都远未达到推进所需的60票。多数党领袖约翰·图恩（John Thune）已降低了预期，称周末投票“不太可能”。这意味着停摆将持续到下周，并可能轻易成为近期记忆中最长、最难打破的拨款僵局之一。
此次事件的突出之处，不仅在于其可能持续的时间，更在于妥协空间的狭小。2018-2019年的停摆围绕边境墙资金问题展开，那是一场有着明确金额的斗争。而这一次，立法者在多个方面都立场坚定：医疗保健补贴、边境安全支出和对外援助。两党均拒绝让步，造成了一个没有明显出路的政治僵局。
政府停摆，数据也随之“失声”
此次停摆不仅影响了75万被无薪遣散的联邦工作人员，它还令经济赖以运行的信息流中断。劳工部已推迟发布就业报告，原定于10月15日发布的消费者价格指数（CPI）可能紧随其后。这对美联储来说是一个大问题，因为美联储仍在努力判断经济运行的“热度”，以及是否应再次降息。
尽管存在不确定性，市场尚未恐慌。股市持续上涨，投资者押注只要通胀看起来温和，美联储就会倾向于鸽派。黄金已飙升至创纪录高位，充当了对冲政策混乱的避险工具，而非应对全面经济崩溃。短期国债收益率有所下降，这是停摆期间的典型走势，但迄今没有出现危机迹象。
然而，裂缝正在显现。联邦航空管理局（FAA）让约1.1万名员工休假，而空中交通管制员和安全人员仍在无薪工作。这种安排是不可持续的。本周拉瓜迪亚机场发生了一起小型滑行道事故——尽管与停摆没有直接关系——提醒旅行者，如果长期让承受压力且无薪的员工维持空中安全，将会带来什么风险。
《平价医疗法案》补贴之争是核心
核心之争是关于《平价医疗法案》（Affordable Care Act，简称ACA）的保费补贴。民主党希望锁定或延长扩大的补贴，而共和党则坚持将这些谈判推迟，并推动一项短期“干净”法案，该法案还包括约60亿美元的边境执法和拘留资金。
与过去的僵局不同，这一次的政治局势极度有利于僵持。由于60票的门槛，民主党可以在参议院阻止共和党法案，而总统团队对以往总统在类似危机中达成的小规模交易表现出兴趣寥寥。
白宫甚至升级了施压策略，暂停对芝加哥的交通拨款，并暗示可能削减劳动力。这些举动考验着法律界限，并增加了被起诉的可能性，因为在停摆期间选择性地发放或扣留资金，在宪法下并非一项明确的实践。
谁会最先感受到压力
旅游业是首批受害者之一。国家公园正在关闭，历史遗迹正在缩短开放时间，本周，波士顿港“宪法号”航空母舰的游客被拒之门外。秋季旅游业——通常是许多小镇的摇钱树——正受到冲击。
金融市场也面临连锁反应。依赖《平价医疗法案》市场补贴的健康保险公司，正在为一旦这些补贴中断（哪怕是短暂中断）可能造成的混乱做准备。任何中断都可能动摇2025年的参保人数和盈利预测。较小的经纪商和参保平台也可能在原本最繁忙的季节失去业务。
国防和航空航天公司则呈现出不同的情况。大型承包商有储备资金应对联邦支付延迟，但那些利润微薄的小公司，如果停摆超过两周，可能会面临严重的现金短缺。航空公司可能避开第一波问题，但历史表明，运输安全管理局（TSA）检查站和控制塔的人员压力最终会导致航班延误和收入损失。
投资者权衡“噪音”与“信号”
历史表明，政府停摆通常不会对大盘股指造成持久影响。然而，此次停摆更为棘手，因为经济数据的缺失使得投资者更难对资产定价或猜测美联储的下一步行动。到目前为止，市场背景呈现出一种奇怪的组合：黄金创下新高，股市接近高点，短期收益率受压。交易员似乎相信这将是短期现象。
尽管如此，精明的投资者仍在寻找机会。停摆结束后，国债市场的技术性交易往往会有回报，因为流动性异常情况会趋于平稳。一些人预计，在美联储因数据缺失而束手无策时，曲线趋平策略会奏效。但如果协议涉及新的支出或税收调整，这些押注可能会适得其反。
信贷市场看起来稳定，公司债券利差扩大有限。然而，市政债务面临更大风险。芝加哥的交通拨款被冻结是一个警告：选择性冻结可能会影响其他与联邦资金挂钩的机构。
与此同时，美元走弱，因为交易员认为美联储将维持宽松政策。相比之下，油价则受全球供应变动而非华盛顿僵局驱动。
接下来会发生什么？
近期前景不容乐观。今天参议院的投票预计会失败，两党领袖似乎都准备让此事拖到下周。真正的考验将在周一到来，届时立法者将返回重新评估。这会促成妥协，还是会使僵局进一步加剧？
除了政治因素，一个更大的问题隐现。联邦工作人员警告称，如果停摆超过61天，机构可能会根据行政规定开始永久性裁员。那将使一场预算之争演变为更重大的事件：即联邦劳动力本身的重塑。市场尚未将这种可能性计入价格，但如果发生，其影响将持续多年。
内部投资论点
| 类别 | 关键分析与基本情景（未来1-2周） | 市场观点与策略建议 | 主要风险与催化剂 |
|---|---|---|---|
| 概览与态势 | • 现状： 停摆第3天；周末无投票，预计周一或之后解决。 • 白宫： 采取激进施压手段（裁员、暂停项目拨款，如芝加哥交通项目）。 • 市场数据： 劳工统计局（BLS）非农就业数据延迟；CPI面临风险。市场初步反应是股市活跃、黄金创纪录。 | • 基本情景： 短期停摆（5-10天），通过“瘦身版”持续决议（CR），推迟ACA问题。宏观经济损害有限，但数据噪音和微观层面出现混乱。 | • 催化剂： 1) 两党就ACA补贴达成小型协议（利好）。2) 激进行政措施引发法律挑战（利空）。3) 停摆超过2周（增加增长/盈利风险）。 |
| 利率 | • 基本情景： 长期停摆下短期利率适度上涨；票据市场可能因流动性/供应摩擦而走低。 | • 观点/交易： 做多2年期国债对OIS；做多非活跃票据的相对价值；2年期-10年期曲线趋平交易；策略性做空TIPS盈亏平衡通胀率。 | • 风险： 意外的两党持续决议（CR）带来鹰派财政前景，可能使收益率曲线陡峭化。 |
| 股票 | • 医疗保健（ACA保险公司）： 补贴中断 = 参保人数波动，利润指引风险。头条新闻波动性高。 • 航空航天/国防（中小型企业）： 拨款延迟打击联邦收入占比较高的中小型企业；收款下滑，应收账款周转天数（DSO）增加。 • 航空公司： 第二周面临运输安全管理局（TSA）/空中交通管制（ATC）压力导致延误和收入受损的风险。 • 大盘： 短期停摆是噪音，而非趋势。 | • 交易： 减持对ACA依赖度高的保险公司；在停摆延长消息出现时买入恐慌。避免投资联邦服务中小型企业。如果停摆延长，做空航空股反弹。维持指数敞口，利用事件伽马对冲。 | • 风险： 长期停摆（>2周）导致永久性产出损失，以及联邦相关中小型企业盈利指引下调。 |
| 信贷与融资 | • 投资级/高收益债券： 短期中断对利差影响不大；一级市场发行可能收窄。 • 融资： 关注票据/OIS/回购市场的暂时性便宜机会。 • 市政债： 源自选择性联邦拨款冻结（如交通、住房）的特殊风险。 | • 交易： 持有核心投资级债券；在BBB级债券利差波动时使用**“干火药”**（即备用资金）。做多非活跃票据的相对价值基差。避免依赖近期联邦拨款的市政债。 | • 风险： “拨款冻结”头条新闻为特定市政/交通信贷带来波动。 |
| 外汇与大宗商品 | • 美元： 数据真空 + 美联储降息预期对美元不利。 • 黄金： 作为对冲政策噪音的工具，势头强劲。 • 石油： 停摆是次要因素；关注欧佩克+和地缘政治。 | • 交易： 逢低做多欧元/美元。小幅回调时增持黄金。 | • 风险： 意外的鹰派持续决议（CR）可能为美元提供短暂支撑。 |
免责声明： 本文仅供参考，不构成投资建议。市场情况瞬息万变。在做出任何财务决策前，请咨询合格的顾问。