跨大西洋贸易紧张：关税谈判停滞，欧盟考虑修改税法
巴黎——在国际货币基金组织和世界银行春季会议期间的新闻发布会上，法国财政部长布鲁诺·勒梅尔明确表示，尽管双方一直在讨论，但欧盟和美国在关税问题上仍然“远未达成协议”。
据法国《费加罗报》报道，勒梅尔在与包括美国商务部长霍华德·卢特尼克和财政部长斯科特·贝桑特在内的美国官员会晤后表示：“双方都有尽快取得进展的明确愿望，但这些谈判会有起伏。”
勒梅尔补充说，在与卢特尼克的会晤中，双方启动了一些减少贸易壁垒的举措，但情况仍然“有些停滞”。与此同时，欧洲官员正在考虑修改欧盟最近实施的最低企业税法，这可能是一种在持续的关税争端中缓和与美国紧张关系的方式。
困境中的无奈之举
欧盟计划下周审查其 15% 的最低企业税法，这表明人们越来越担心与美国的贸易谈判走向。文件显示，欧盟财政部长们将在周二的ECOFIN会议上讨论几项政策选择，这些选择可能会显著改变欧盟执行这项基石税收政策的方式。
利害攸关的不仅是关税和平，还有一项历时多年谈判达成的全球税收协议的未来。《最低税收指令》生效还不到两年，它实施了 15% 的最低企业税率，包括美国在内的 140 多个国家在 2021 年同意了该税率。但自那时以来，政治格局发生了巨大变化。
一位常驻布鲁塞尔的税务政策专家指出：“理事会已经通过了新的信息交换规则来监管 15% 的最低税率。”由于正在进行的谈判的敏感性，这位专家要求匿名。“他们做出的任何让步都可能是表面上的，而不是结构性的，但他们需要表现出行动。”
正在考虑的方案包括安全港豁免和延迟的补足计算——这些技术调整可能会缓解美国对在欧洲运营的美国跨国公司过度征税的担忧，而不会放弃最低税收的原则。
关税、紧张关系和倒计时
这项税收让步出台之际，贸易摩擦正在升级。此前，华盛顿在2月份恢复了全部25%的232条款钢铝关税，影响了约260亿欧元的欧洲出口产品。
布鲁塞尔准备了对等报复，但在美国于4月10日提议暂停90天后，暂停了新的关税，从而创造了一个持续到7月中旬的谈判窗口。这种暂时的缓解掩盖了根本的挑战：在一个通过行政命令否认了2021年经合组织税收协议的政府，和一个决心维护其监管主权的欧洲集团之间找到共同点。
一位曾在欧盟委员会工作过的资深贸易谈判代表表示：“勒梅尔的评论突显出，欧盟越来越认识到，这些谈判不容易解决。当一位高级部长在外交谈判进行时公开承认‘远未达成协议’时，这表明内部正在为可能失败做准备。”
市场震荡和经济损失
这场僵局已经给欧洲金融市场和企业董事会带来了冲击。
一家欧洲大型投资银行的首席策略师索菲亚·拉莫斯解释说：“我们看到大量的防御性头寸。”“广泛的关税冲击将在六个月内将欧盟消费者价格通胀率提高约 0.3 至 0.4 个百分点，并可能使 GDP 增长率下降 0.4 个百分点。”
对美国出口敞口巨大的欧洲钢铁制造商面临着最直接的威胁。安赛乐米塔尔和萨尔茨吉特等公司将其约 20% 的产量运往美国买家，它们已经面临着因预期销量下降而带来的利润率压力。
对于奢侈品生产商——如果关税扩大，他们可能会成为下一个目标——风险同样很高。分析师估计，对欧洲高端品牌征收 20-25% 的进口关税可能会使严重依赖美国消费者的公司的每股收益减少约 5%。
拉莫斯补充说：“市场押注在 90 天的关税暂停期结束前达成一项保全面子的妥协方案。但风险平衡正朝着升级的方向倾斜。”
供应链的变动
或许最重大的长期后果是全球供应网络加速重组。初步的联合国贸发会议数据显示，公司备案文件显示，2025 年第一季度欧洲工业对墨西哥的外国直接投资同比增长 15%。
马德里一家经济研究公司的制造业分析师卡洛斯·维加解释说：“持续的关税风险正在推动对生产地域的根本性重新评估。欧洲公司正在将面向美国的生产多元化到墨西哥和北非等地区，特别是在已建立的欧洲-地中海走廊沿线。”
这种友岸外包趋势不仅仅是暂时的对冲——它标志着一种结构性调整，可能会比当前的僵局持续更长时间。
央行陷入困境
对于货币政策制定者来说，关税争端在一个微妙的时刻带来了不受欢迎的复杂性。
欧洲央行已经开始摆脱其鹰派立场，如果关税冲击对增长的损害大于对价格的损害，它可能会加速降息。经济学家认为，9 月份降息几乎肯定会发生，资产负债表缩减计划可能会完全脱轨。
然而，对于美联储来说，影响似乎更为有限。由于预计外溢效应极小，美国央行可以继续关注国内服务业通胀，而不是进口商品价格。货币反应的这种差异可能会扩大利率差异，从而可能加剧欧元兑美元的疲软。
前进的道路：三种情景
随着谈判代表准备进行新一轮的高风险讨论，出现了三种可能的结果：
第一种也是最可能的情况是有限的妥协——基于配额的关税税率上限，再加上对最低税收规则的淡化执行。这将使双方都能声称胜利，同时留下根本分歧未解决。
拉莫斯预测：“一项适度的协议将引发周期性和高贝塔系数欧盟出口商的上涨。但这不会解决关于补贴和产业政策的根本性竞争。”
更令人担忧的是完全失败的可能性。如果谈判完全破裂，已经生效的钢铁和铝关税可能会扩大到汽车和奢侈品。这种情况将引发向美国科技股和欧洲公用事业股的防御性轮动，同时加速跨大西洋供应链的友岸外包。
最不可能但最有益的结果是达成一项突破性的“零对零”协议，该协议将完全撤销第 232 条款关税，并建立一个联合的绿色技术关税框架。这样的协议将推动全球周期性股票飙升，并可能将工业商品价格推至多年高位。
需要关注的信号
对于追踪谈判的投资者和政策分析师来说，未来几周的几个关键信号可能会预示着最终的结果。
周二的 ECOFIN 公报中的措辞将受到密切关注，例如“临时行政安全港”等短语，这可能表明欧洲愿意在税收执法方面做出妥协。同样，定于 6 月初举行的关于第 232 条款的国会山听证会将揭示受困于战火的美国制造商的国内游说压力强度。
或许最能说明问题的是欧盟委员会的报复清单草案，该草案通常在 5 月底之前泄露给布鲁塞尔媒体。这份清单的战略目标——是狭隘地关注工业投入品，还是更广泛地关注来自政治敏感地区的消费品——将表明欧洲的战术方针。
与此同时，需要关注欧盟-美国航运线上的高频运费指数。持续上涨表明企业预期会出现新的贸易壁垒，进口商正在加快潜在关税实施前的出货速度。
应对不确定性
对于应对这种不确定性的专业投资者来说，已经出现了几种战略方法。
杠铃式投资组合配置——同时增持美国大型科技股（因其结构性增长和税收灵活性而受到重视）和欧洲防御性板块（公用事业、电信）——可在外交形势明朗之前提供保护。
货币市场提供了另一种战术机会，相对便宜的三个月欧元/美元看跌期权为 7 月份谈判可能破裂提供了保险。
对于那些希望从供应链重塑中获利的人来说，无论外交结果如何，墨西哥工业房地产投资信托基金和北非港口运营商都将受益。
最有趣的机会可能在于欧洲价值股。即使关税与税收之间达成有限的妥协，机械和化工行业的欧洲出口商也可能迅速轮动，从而带来可观的回报。为应对这种潜在波动而提供的期权策略——例如 Stoxx 600 指数的 7 月跨式期权——已引起成熟投资者的日益关注。
随着欧盟官员准备下周就可能修改最低税收指令的关键讨论，7 月的最后期限仍在倒计时。由于数十亿美元的贸易、数千个就业岗位以及跨大西洋商业的未来架构悬而未决，未来几周将考验大西洋两岸谈判代表的外交创造力。
显而易见的是，即使当前的关税争端得到解决，产业政策、税收和全球贸易规则竞争愿景之间的潜在紧张关系将在当前新闻标题消失后继续影响市场动态。