中东局势紧张之际，日本央行放缓缩减购债，美元走弱

全球市场地缘政治紧张与货币政策交织，航行于险境

在中东敌对行动不断升级和各国央行谨慎操作的背景下，全球货币市场正走出一条出人意料的道路。尽管地缘政治风险加剧，美元传统的避险吸引力却有所减弱，交易员们越来越关注油价上涨和贸易动态变化所产生的连锁反应。

日本央行今天实施了一项微妙而重要的政策转向，将基准利率维持在0.5%不变，同时宣布大幅放缓其资产负债表缩减计划。央行将把其政府债券缩减（Tapering）的时间表延长至2026年，这与此前旨在2025年更激进缩减的指引大相径庭。

“这一调整代表着一种微妙的平衡，”一位东京资产管理公司的高级固定收益策略师指出。“日本央行实际上是承认全球不确定性需要更温和的正常化方式。”

这一决定对那些深知日本央行处境艰难的市场资深人士来说，并不意外。由于持有约57%的日本国债市场份额，即使是日本央行购买模式的微小调整，也可能引发巨大的市场反应。

日元先是出现典型的波动，随后兑美元汇率稳定在144.65，下跌0.1%，这反映出交易员们对套利交易头寸的重新调整，此前这些头寸利用了日本与高收益货币之间的利差。

随着以色列和伊朗连续第五天相互袭击，原油已成为市场事实上的风险衡量指标。布伦特原油期货在过去一个月上涨了6.4%，结算价为每桶72.90美元，投资者正将全球战略最敏感产油区可能出现的供应中断因素计入价格。

令人惊讶的是，这些进展未能引发传统的美元计价资产避险潮。美元指数下跌0.1%至98.124，继续朝着三年低点下行。

“我们正在目睹一个有趣的悖论，”一位欧洲投资银行资深货币分析师解释道。“油价上涨机械性地增强了与石油相关的货币，如加元和挪威克朗的走势，尽管地缘政治紧张局势加剧，却给美元指数带来了下行压力。”

美元的疲软也反映了市场对美国贸易政策演变的担忧。特朗普总统和英国首相基尔·斯塔默昨天最终敲定了一项协议，该协议将英国汽车进口关税从25%降至10%，并取消了航空航天零部件的关税，尽管钢铁关税仍维持在25%不变。

这种有选择性的关税减免方式，引发了对更广泛贸易格局调整的猜测。尽管部分关税得到减免，英镑仍下跌0.1%至1.3564美元，而欧元则升至1.1569美元。与此同时，澳元走强0.22%至0.6539美元，反映出影响货币估值的复杂交叉因素。

特朗普提前离开七国集团峰会以处理中东局势，凸显了本届政府在应对国际贸易关系和地缘政治危机方面的相互冲突的优先事项。

货币交易员们仍密切关注主要央行即将发布的政策决定。市场普遍预计美联储将在下次会议上维持利率不变，期货市场预计2025年下半年仅会有25个基点的降息。

市场观察人士特别关注代理主席布雷纳德即将举行的新闻发布会，以获取未来利率走向的信号。由于鲍威尔仍在病假中，在核心通胀显示出向3%加速迹象的情况下，美联储能否可靠地引导利率走低，仍存在疑问。

“油价每上涨一个刻度，就会给未来一年的通胀预期增加大约5个基点，”一位高级利率策略师指出。“这有效地削弱了美联储考虑降息的灵活性，即使其他经济指标可能需要货币宽松。”

英国央行和瑞典央行预计在未来几天做出的决定，将为理解全球货币政策格局提供更多背景信息。

对于面对这种复杂局面的专业投资者而言，有几个战略主题可能带来丰厚回报：

套利交易再调整： 日本央行放缓缩减购债规模的时间表，重新打开了套利策略的窗口，但审慎的风险管理建议对下行风险进行对冲。日元三个月风险逆转目前交易在极具吸引力的水平，为应对突发市场变化提供了成本效益高的保护。
货币分化机遇： 相对于其石油相关性基本面而言，加元和挪威克朗似乎被低估。随着加拿大西部精选原油（Western Canadian Select）与布伦特原油之间的折价收窄，加元公允价值估算表明其可能从目前1.36左右的水平走强至1.3350。
利率趋同策略： 推动日本国债和美国国债收益率的结构性动态正在演变。做多10年期日本国债并同时支付10年期美元掉期（USD swaps）的头寸，可以在保持正套利的同时，捕捉潜在的趋同主题。
波动性作为资产类别： 当前环境导致波动性市场存在显著的错误定价。从策略上讲，短期日元期权和欧元/英镑波动性结构相对于其历史定价而言，提供了引人注目的风险回报。

未来一个季度最有可能的情景是中东紧张局势得到控制，主要央行维持现有政策设置，以及美元指数徘徊在96附近。然而，投资者应明智地为潜在的局势升级做准备，这可能使布伦特原油价格突破90美元，并因通胀担忧将美国10年期国债收益率推向4.6%。

值得关注的关键催化剂包括即将公布的联邦公开市场委员会（FOMC）点阵图、日本央行缩减购债规模审议的详细会议纪要、七国集团（G7）关于伊朗制裁的临时讨论，以及若超出预期可能重新激发美元走强的美国PCE数据。

免责声明：本分析反映截至2025年6月17日的市场状况，不构成投资建议。过往表现不预示未来结果。读者在根据本信息做出投资决策前，应咨询合格的财务顾问。