达美航空复苏：高端旅行策略奏效，航司恢复业绩指引
这家总部位于亚特兰大的航空公司展现的信心预示着动荡行业中的稳定，但经济逆风依然存在。
达美航空已恢复其全年财务展望，这标志着该行业数月来一直未能实现的旅行需求企稳。受此消息影响，该公司股价今日再次飙升9%，交易价格达到55.31美元，投资者们将其视为在经济不确定性重创之下，行业复苏的首个具体迹象。
继4月因担忧需求疲软而撤回指引后，达美航空目前预计2025年每股收益将在5.25美元至6.25美元之间——虽然低于其最初设定的7.35美元以上的目标，但显著高于许多分析师在行业数月动荡后所担心的水平。
达美航空总裁格伦·豪恩斯坦在昨日的财报电话会议上告诉投资者：“需求趋势已稳定在与去年持平的水平，我们继续观察到我们多元化、高利润收入来源的韧性。”会议上，该公司报告第二季度营收达到166亿美元，超出分析师预期。
天空中的奢华：高端服务的悖论
达美航空相对韧性的背后，是一项在充满挑战的市场中获得回报的战略性押注：当竞争对手仍在与对价格更敏感的客户群挣扎时，达美选择加倍押注高端产品。
高端客舱销售同比增长5%，而达美与美国运通合作带来的收入跃升10%。与此同时，经济舱销售下降5%，这凸显出航空旅行市场中日益扩大的鸿沟，业内人士称之为“高端服务的悖论”。
这种模式揭示了整个行业正在形成的两极分化复苏。在全国各地的机场贵宾休息室里，商务旅客和富裕的休闲旅客继续在升级体验上自由消费，在普遍不确定性中创造了繁荣的孤岛。
一位专注于收入趋势的航空分析师指出：“我们正在见证的是高端旅行与更广泛经济指标的脱钩。高收入消费者似乎几乎不受影响其他消费群体的通胀压力的影响。”
在航站楼大厅，这种分化日益明显。主要枢纽的贵宾休息室里挤满了享用免费鸡尾酒的旅客，而附近经济舱航班的登机口区域则显示出零星的空座，登机过程也比业内今年早些时候预计的要安静。
乌云笼罩前方
尽管指引乐观，达美航空的声明仍揭示出对更广阔市场的持续担忧。该公司计划在夏季高峰期后削减航班运力——此举正被整个行业效仿，各航空公司正在适应目前似乎是“新常态”而非疫情后持续增长的局面。
西南航空以不可预测的预订模式为由，拒绝重申其财务指引。联合航空发布了根据经济结果区分的两种情景的谨慎指引。美国航空和阿拉斯加航空则完全撤回了其全年展望。
行业范围内的挑战依然严峻。飞机交付延迟持续困扰着机队增长计划。发动机零部件短缺已导致多家航空公司的飞机停飞。对飞机进口征收的新关税使财务规划复杂化。尽管截至7月7日，航空燃油价格（2.19美元/加仑）仍比2024财年平均水平低15%，但任何飙升都可能迅速侵蚀该行业微薄的利润率。
国际航空运输协会（IATA）总干事威利·沃尔什在最近一次行业演讲中表示：“制造商仍在让他们的航空公司客户失望。每家航空公司都对这些问题持续如此之久感到沮丧。而有迹象表明可能需要到本世纪末才能解决这些问题，这绝对是不可接受的！”
叙事背后的数据
达美航空的财务表现揭示了其优势与脆弱性：
该航空公司报告第二季度调整后每股收益为2.10美元，略高于分析师预期的2.06-2.08美元。营业利润率达到行业领先的13%，税前收入达到26亿美元。该公司预计2025年自由现金流为30亿至40亿美元，超出分析师预测的27.6亿美元。
也许最能说明问题的是达美航空决定从第三季度开始将其股息提高25%——此举表明尽管不确定性依然存在，管理层仍充满信心。
在国际航线上，总收入增长2%，其中太平洋地区客流量飙升11%。然而，国内收入略有下降，反映出不同市场板块的复苏不均衡。
投资者的困境
对投资者而言，在喜忧参半的信号中，达美航空提供了一个引人入胜的机会。以目前的价格计算，该股票的远期市盈率为8.8倍，远期自由现金流收益率为6.7%——这两个指标均低于其十年周期中值平均水平。
一位资深航空公司分析师解释说：“达美已从一个受旅行行业波动影响的‘旅行贝塔’型公司，转变为一个由高端组合、联名品牌经济学和严谨资本配置驱动的现金流复合增长公司。市场仍将其视为一个周期性航空公司，而管理层的运作方式更像是一个带翅膀的消费者忠诚平台。”
市场观察人士概述了达美航空股票未来12个月的三种潜在情景：
看涨情景是，高端需求增长3%，燃油价格低于每桶85美元，可能将股价推高至91美元，达到峰值周期14倍的市盈率。
基准情景是，假设指引得以实现，燃油价格在90-95美元之间，目标股价为69美元，市盈率为12倍。
看跌情景是，投资者担心经济衰退冲击经济舱需求，如果收益触及指引底部且市盈率收缩至9倍，股价可能跌至41美元。
行业动荡：赢家与输家
航空业的初步复苏正在造就明显的赢家和输家。那些拥有强大高端产品和多元化收入来源的航空公司似乎更有能力应对持续的波动。
以50.70美元的价格计算，达美航空的远期市盈率为8.8倍，而联合航空为7.9倍，美国航空为11.5倍，西南航空为17倍。这些估值反映了市场对各航空公司战略定位和财务状况的看法。
侧重高端服务和侧重休闲旅行的航空公司之间的差距持续扩大。西南航空曾是行业的宠儿，如今尽管撤回了息税前利润（EBIT）指引，却面临最高的估值倍数，而达美航空和联合航空则受益于其以高端服务为主的商业模式。
一位高级航空公司顾问指出：“该行业正在经历一场根本性的洗牌。疫情后的复苏不仅仅是恢复常态——它完全重新配置了在这种新环境下哪些商业模式是有效的。”
展望未来：驾驭波涛汹涌的天空
随着达美航空规划其2025年的发展轨迹，投资者和行业观察人士将关注几个关键指标：企业预订趋势、燃油价格波动以及制造商交付时间表。
对于更广泛的行业而言，预计2025年航空旅行需求将增长4-6%，但增速将显著低于疫情后的飙升期。高端客舱收入可能将继续超过经济舱，从而巩固当前的战略转变。
最直接的风险仍然是潜在的燃油冲击，估计每桶燃油价格上涨10美元将使达美航空的盈利减少约9%。关税升级和劳资谈判也作为潜在的干扰因素迫在眉睫。
目前，达美航空恢复的指引为这个仍在寻找立足点的行业带来了一线稳定曙光——这表明对于航空公司而言，就像对于其乘客一样，前方的旅程可能越来越取决于他们所处的客舱。