科尔佩的战略投资：深入了解22亿美元的爱维特交换交易
科尔佩今天宣布，将与私募股权公司德太投资（TPG）共同投资5亿美元，以22亿美元的全现金交易将应付账款自动化服务商爱维特交换（AvidXchange）私有化。
这笔交易对爱维特交换的估值为每股10美元，比周二收盘价溢价22%，比传闻出现前的三月交易价更是溢价高达45%。通过这笔交易，科尔佩获得了33%的股权，并可以选择在2028年收购剩余股份。
科尔佩董事长兼首席执行官Ron Clarke在宣布电话会议中对此次投资机会表达了强烈热情，强调了收购一家互补支付业务重要股权的战略价值。他强调，这笔交易将科尔佩战略性地定位在服务不足的中端市场，该市场中的企业仍在向数字化支付解决方案转型，巨大的增长潜力尚未开发。
对于爱维特交换而言，该公司每年为包括房地产、业主协会、金融机构和媒体公司在内的8500多家客户处理数十亿美元的支付。在过去一年大部分时间里，其股价一直低于2021年IPO发行价，这笔交易为它带来了摆脱公开市场审视的机会。
冷却市场中的议价收购
此次交易发生之际，金融科技领域的并购活动普遍放缓。根据最新的行业数据显示，交易量同比下降了9%。这种环境为资产负债表强劲的战略买家创造了机会。
Capital Markets Research的金融科技分析师Maria表示：“我们看到的是典型的逆周期交易。科尔佩 essentially（基本上）是以约5倍于销售额的价格收购一个增长平台，这大约是可比支付领域软件即服务（SaaS）公司典型估值的一半。”
时机反映了精密的投机行为。爱维特交换的股价在过去一个月下跌了11.55%，表现逊于大盘，尽管该公司保持着健康的毛利率，高于72%。运营基本面与股价表现之间的脱节，创造了投资银行家所说的“价值套利”机会。
一位资深支付行业高管表示：“科尔佩 essentially（基本上）是以相对其市值 modest portion（一小部分）的价格获得了一个应付账款自动化领域的看涨期权。如果整合顺利，他们会在2028年行使期权收购剩余股份。如果不行，他们也限制了下行风险。”
支付通道的战略融合
此次收购不仅仅是金融工程，更是对应付账款处理和支付执行技术融合的重大押注。
爱维特交换的平台允许企业将劳动密集型的发票处理和支票开具转化为数字工作流程，而科尔佩在虚拟卡和跨境支付能力方面拥有丰富的专业知识。两者的结合为将支付选项直接嵌入到审批流程中创造了机会。
一位支付业务负责人Thomas解释说：“这种整合可以加速虚拟卡在中型企业的普及速度。当支付选项被嵌入到发票审批的当下，而不是作为一个独立的系统时，我们通常会看到采用率翻倍或三倍。”
对于爱维特交换网络中的90万供应商来说，这笔交易可能意味着获得更复杂的支付选项，包括加速结算和跨境支付能力。然而，一些行业观察人士警告说，对供应商网络进行激进的货币化可能会产生摩擦。
覆盖支付网络的Eastern Securities分析师Alexandra表示：“关键问题在于科尔佩会优先考虑供应商体验还是交易收入。最成功的B2B支付平台会在买方和供应商的利益之间保持微妙的平衡。”
摆脱季度压力进行私有化转型
将爱维特交换私有化让管理层有了喘息空间，可以专注于更长期的创新，而不用承受季度盈利预期的压力。该公司一直将其收入的20%投资于产品开发，但公开市场的股东对盈利改善的速度感到不耐烦。
Clarke在他的声明中强调：“私有化结构让公司拥有转型的灵活性，并加速利润增长。”这表明在新的所有权结构下，运营效率将成为优先事项。
爱维特交换的高管将把 substantial（大量）股权转入新实体，尽管具体比例尚未披露。这种结构使管理层的激励与转型的成功挂钩，而不是短期的股价波动。
德太投资的合伙人John Flynn和Tim Millikin强调，科尔佩在“通过创新产品和高质量客户服务驱动价值方面拥有长期良好记录”，这与他们的投资逻辑相辅相成。
行业观察人士指出，德太投资越来越关注支付基础设施公司，认为该行业无论宏观经济状况如何，都将受益于向数字化工作流程的结构性转变。
整合挑战迫在眉睫
尽管战略上高度契合，但前进的道路并非没有障碍。爱维特交换复杂的技术栈需要与数十个会计和ERP系统集成，这在合并运营时会带来潜在的技术挑战。
企业软件分析师Wei警告说：“跨数千客户和近百万供应商的无缝整合并非易事。之前在应付账款自动化领域的收购，都需要24到36个月才能在合并后完全稳定运营。”
一些爱维特交换的客户此前曾对其发票索引能力的准确性表示担忧，尤其是在总账科目编码和异常处理路由方面。这些技术挑战需要解决，才能充分发挥合并实体的潜力。
此外，该交易在预计于2025年第四季度完成前，还面临股东和监管批准。虽然管理层对克服这些障碍表示信心，但近期反垄断监管机构对私募股权整合的审查日益严格，增加了一层不确定性。
交易之外的市场影响回响
此次收购已经在更广泛的公司支付生态系统中产生了涟漪，Bill.com等竞争对手的股价随着投资者重新评估该领域的竞争态势而波动。
一家竞争支付平台的首席战略官Jonathan评论道：“这笔交易从根本上改变了自动化B2B支付的格局。随着其他参与者寻求规模以匹配科尔佩扩展的能力，我们很可能会看到整合加速。”
对于仍驱动约70%企业支付支票交易量的中型银行来说，这笔交易既是威胁也是机会。许多银行需要快速提升其自动化支付服务，否则随着虚拟卡（预计到2028年交易量将达到13.8万亿美元）继续抢占市场份额，他们面临失去手续费收入的风险。
这笔交易也凸显了实时支付能力在企业交易中日益增长的重要性。随着美国联邦储备委员会的FedNow服务已在1000多家金融机构上线，合并后的科尔佩-爱维特交换实体可以加速即时支付在房地产管理等时间敏感性行业的普及。
展望未来：三年的整合路线图
分析师预计将采取分阶段的整合方法，初期重点是将科尔佩的虚拟卡能力交叉销售给爱维特交换的客户，同时保持独立的运营平台。
支付整合专家Samantha预测：“第一年将是关于在不影响客户体验的情况下识别收入协同效应的快速赢利点。平台整合的繁重工作可能要到2026年末才会开始。”
科尔佩预计该交易将在2026年对每股收益产生积极影响，这表明对协同效应的预期持保守态度。这个时间表给了管理层大约18个月的时间来展示进展，然后可能行使收购剩余股份的期权。
对于行业观察人士来说，衡量成功的指标将超出传统的财务指标。供应商启用转化率、虚拟卡在目标行业的普及率以及通过FedNow等下一代支付通道处理的支付交易量增长，将提供战略愿景是否正在实现的早期迹象。
一位董事总经理Jeffrey总结道：“这笔交易是典型的周期后期再融资，将公开市场的缺乏耐心转化为私募资本的雄心。如果科尔佩和德太投资能顺利推进，他们不仅会通过发票变现，还会决定中端市场B2B支付最终告别纸质流程的节奏。”