CoinShares推出欧洲首个零费率SEI代币ETP,附带2%收益率

作者
Minhyong
9 分钟阅读

欧洲加密创新军备竞赛:CoinShares 推出零费用 SEI 代币 ETP,掀起行业“价格战”

苏黎世——在瑞士金融区的背景下,一场争夺欧洲机构加密资产的新战役正在展开。数字资产投资公司 CoinShares 发出了可能改变欧洲加密投资格局的费用战的“第一枪”。

这家总部位于伦敦的公司本周在瑞士证券交易所(SIX Swiss Exchange)推出了欧洲首个针对 Sei 区块链代币的零管理费交易所交易产品(ETP)。该产品以代码 CSEI 交易,消除了竞争对手加密 ETP 通常介于 1.5% 至 2.5% 的标准管理费,同时仍向投资者提供 2% 的年化质押收益。

零费用背后:免费加密的隐性经济学

零费用策略不仅仅是一种营销噱头。市场分析师在研究该产品结构后,发现了一位瑞士基金策略师所称的“今年欧洲 ETP 中最聪明的障眼法”。

尽管投资者无需支付任何可见的管理费,但 CoinShares 似乎从 SEI 代币的底层质押收益(目前约为 5.5%)中获取了约 3.5%,仅将 2% 返还给 ETP 持有者——这实际上创造了一种可能超越传统收费结构的“隐形”收入来源。

一位不愿透露姓名的伦敦加密基金分析师表示:“这看似慷慨,实则是金融工程的杰作。他们本质上是打造了一个伪装成零费用产品的、年化 350 个基点(即 3.5%)的年金。问题是投资者是否会算这笔账。”

MiCA 的首个主要测试案例

此次推出是欧盟《加密资产市场监管条例》(MiCA)框架下首批重要产品之一。CoinShares 在产品推出前几天获得了法国金融监管机构 AMF 的 MiCA 授权,完成了行业观察家所称的 MiCA、MiFID 和 AIFM 许可的“三证合一”。

这一监管基础创造了显著的竞争优势。没有 MiCA 授权的竞争对手必须依赖国家豁免或更复杂的结构才能在欧盟范围内提供类似产品。

一家主要交易所的欧洲监管事务专家指出:“MiCA 护照给了 CoinShares 18 到 24 个月的领先优势。等到其他发行商在监管方面追赶上来时,CoinShares 可能已经在多个代币市场中抢占了机构先发优势。”

区块链与传统金融的结合

Sei 区块链本身代表着对加密货币未来的一种有趣押注。Sei 被开发为针对交易应用优化的 Layer 1 解决方案,声称具有亚秒级最终确定性并能够处理数十亿笔交易——这些技术规格对熟悉传统市场基础设施的机构交易台极具吸引力。

ETP 的推出恰逢 SEI 市场价格显著上涨 10%,这突显了受监管的投资工具对新兴加密资产可能产生的重大影响。SEI 大约 60-70% 的供应量已在网络上进行质押,这创造了一个相对受限的流通量,随着机构资本通过新的 ETP 渠道流入,可能会放大价格波动。

“免费”的真正代价

对于评估该产品的投资者而言,零费用的标题掩盖了一个复杂的价值主张。分析表明,根据收益获取模型,该产品需要吸引大约 4500 万美元的管理资产才能达到盈亏平衡。

“在金融领域,零永远不等于零,”一位与多家瑞士发行商合作过的资深 ETP 架构师解释道。“托管、创建/赎回机制以及做市商回扣等成本并不会消失。它们只是由链上质押奖励与返还给投资者之间的差额来覆盖。”

这种结构引发了对可持续性的疑问。如果 SEI 的原生质押收益大幅下降至远低于当前 5.5% 的水平,CoinShares 可能面临压力,不得不减少承诺给投资者的 2% 派息,或重新引入管理费。

欧洲加密 ETP 的演变

欧洲在加密 ETP 创新方面历来领先于美国,数十种单一资产和篮子产品已在瑞士、德国和瑞典的交易所进行交易。然而,机构采用率却落后于近期美国现货比特币 ETF 的热潮。

CoinShares 的零费用策略可能会引发竞争对手的回应。市场观察人士预计,像 21Shares 这样目前对类似质押 ETP 收取约 2.5% 费用的竞争对手,可能会在下一季度将费用削减至 50 个基点(即 0.5%)或更低,以保护市场份额。

一家欧洲交易所的产品开发主管表示:“我们在传统 ETF 中看到数十年来发生的费用压缩,现在正在加密领域以极快的速度上演。股票市场需要 20 年才能完成的演变,在数字资产领域可能只需要 20 个月。”

机构参与者的流动性现实

尽管结构创新,流动性仍然是机构配置者的一个关键考量。早期交易数据显示,买卖价差超过 75 个基点(即 0.75%)——这明显宽于在同一交易所交易的成熟加密 ETP。

真正的考验将在于授权参与者如何管理支撑 ETP 流动性的创建和赎回过程。鉴于 SEI 的 24 小时中心化交易所交易量约为 5.5 亿美元,但集中在仅有的两个平台,大规模的一级市场订单可能会影响底层市场。

一家瑞士私人银行的交易台主管建议:“机构投资者需要超越零费用这个标题,关注总持有成本,包括执行质量和流动性。一个点差为 100 个基点的‘免费’产品,可能比一个点差为 75 个基点但执行紧密的产品的成本更高。”

投资展望:收益与波动的交汇点

对于考虑配置新 ETP 的投资者,分析师建议将其视为一个多维度的机会,而非简单的代币敞口。

2% 的保证收益创造了有趣的相对价值可能性,特别是对于熟悉衍生品的投资者而言。ETP 多头头寸与 SEI 永续期货空头头寸相结合,可以隔离收益部分,同时中和价格风险——这实际上创造了一种受监管的加密结构性产品。

然而,协议风险依然存在。尽管 CoinShares 将质押委托给成熟的验证者,但如果验证者行为不当,SEI 的质押机制仍然存在“惩罚”(slashing)风险,这可能影响底层抵押品和收益。

一位数字资产配置专家指出:“该产品介于传统金融的收益追求和前沿技术风险之间。它并非适合所有人,但对于理解这两个世界的成熟投资者而言,它提供了一个有趣的、受监管的、进入另类 Layer 1 敞口的入口。”


免责声明:本文基于当前市场数据进行分析,不应被视为投资建议。过往表现不保证未来结果。投资者在做出投资决策前应自行研究并咨询财务顾问。

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