可可价格暴跌：巧克力市场变局的信号
可可价格连续八周下跌，创二十多年来最严重的跌幅，需求疲软与供应乐观情绪的碰撞，预示着市场正在剧烈波动。
纽约 — 经过一年让巧克力爱好者和糖果制造商苦不堪言的时期后，可可价格正在暴跌。纽约可可期货价格已连续八周下跌，这是自1999年以来最长的连跌纪录。仅仅几个月前，同样的合约曾飙升至每吨1.2万美元以上，刷新了纪录，并引发了人们对巧克力货架价格将永久性高企的担忧。如今，涨势已崩塌，交易员正面对一个截然不同的市场现实。
周五，最活跃合约下跌1%，至每吨5,888美元，本周累计下跌4%。这大约是今年峰值的一半，但仍远高于2023年之前的水平。是什么导致了此次暴跌？需求疲软、供应预测变化以及投机狂潮后交易员的撤离等多重因素交织所致。
天价带来的问题
可可的问题源于经典的大宗商品困境：当价格飙升过高时，它们就会扼杀支撑自身的需求。今年早些时候，价格的飙升迫使巧克力制造商重新考虑配方，缩小产品尺寸，甚至取消季节性产品。
其影响是巨大的。第二季度的数据显示，可可研磨量（衡量巧克力需求的原始指标）在全球范围内大幅下降。欧洲同比下降7.2%，北美下降2.8%，亚洲则暴跌16.3%。
正如一位市场分析师所说：“行业围绕减少可可使用量进行了自我调整。这不会仅仅因为价格降温就一夜之间恢复。”
市场现在都关注下周，届时欧洲可可协会将公布其第三季度数据。如果需求持续萎缩，看跌押注可能会增加。但任何稳定迹象都可能迫使做空交易员迅速平仓。
从稀缺到过剩
故事的另一面是供应。不久前，市场面临近50万吨的创纪录赤字。库存跌至数十年低点，价格暴涨。但天气已有所改善，在政府提高农场收购价后，主要生产国科特迪瓦和加纳的农民正在交付更多可可豆。
科特迪瓦将其保证收购价提高到每公斤2,800非洲法郎，而加纳则将其价格提高到每吨58,000加纳塞地。这些举措帮助农民抵消了高昂成本并对抗农作物病害。
即使下一收获季出现适度盈余，也可能扭转局面。任何额外的可可豆不会立即充斥市场，而是会首先用于补充库存，而按历史标准来看，库存目前仍偏低。库存稀少意味着波动性将持续存在：价格可能受天气、物流或政治因素影响而剧烈波动。
对冲基金转变立场
曾将可可推向令人眩晕高点的投机者，现在已转为看跌。监管机构数据显示，对冲基金三年来首次持有净空头头寸。他们的转变加速了价格下跌。
流动性也已枯竭。由于市场参与者减少，即使是小额交易也能引发大幅波动。这种脆弱的局面使可可容易受到突发逼仓的影响：如果供应中断或需求反弹，价格可能在交易员反应过来之前飙升。
谁是赢家，谁是输家
更便宜的可可是一把双刃剑。巧克力制造商在成本上获得喘息空间，但他们因调整配方和消费者对高价的震惊而失去的需求不会迅速反弹。消费者也不应期待即时缓解。零售价格的下跌速度通常远慢于期货价格。
对农民而言，情况复杂。是的，较高的农场收购价支持了收入。但如果全球期货价格持续下跌，而投入成本居高不下，利润空间就会缩小。此外，可可肿枝病等威胁继续困扰着生产，增加了长期投资不足的风险。
与此同时，交易员面临的是一个稀薄且波动剧烈的市场。天气挫折、农作物病害或生产国政策变化，都可能轻易引发与当前看跌趋势相反的急剧反弹。
接下来可能发生什么
市场观察人士描绘了截至2026年中期可可的三种可能情景：
- 基本情景： 研磨量稳定在较低水平，2025-26产季带来适度盈余。价格徘徊在每吨4,800美元至6,800美元之间，除非供应受到冲击，否则反弹将受限。
- 看涨情景： 西非恶劣天气或疾病导致产量下降。投机者争相回补空头，推动价格飙升至7,500美元以上。
- 看跌情景： 需求持续疲软且供应超出预期。期货价格可能在2026年末跌至4,000至4,500美元。然而，消费者不会立即在结账时看到多少缓解。
战略启示
对于巧克力公司而言，最安全的做法是继续使用含可可较少的产品，并通过促销活动缓慢测试消费者需求。采购经理可能会分层对冲以平衡风险，但他们需要警惕突发逼仓。
交易员正在关注既能限制损失又能保留意外反弹敞口的期权结构。一些制造商正考虑从拉丁美洲采购更多可可豆，以减少对西非的依赖。
然而，市场的长期健康状况在很大程度上取决于科特迪瓦和加纳的农民能否持续投资于病害防治和提高生产力。没有这一点，今天的过剩可能很快又变回明天的短缺。
可可连续八周的暴跌不仅仅是修正，它标志着一个转折点。曾象征稀缺性的疯狂涨势，正让位于一个更加平衡但仍不稳定的市场。价格是会稳定在一个新常态，还是会重新陷入混乱，取决于天气、下周的需求数据，以及行业适应巧克力不再总能指望廉价可可的世界的速度。