花旗集团交易利润飙升25%，特朗普关税引发市场波动

关税动荡助推花旗集团交易业务创五年新高

在华尔街为特朗普总统将于8月实施的全面关税政策做准备之际，花旗集团却意外地成为由此引发的市场混乱的受益者，其第二季度业绩创下五年来最佳表现，并在高风险的固定收益交易领域超越了竞争对手。

这家全球银行业巨头周二公布，其季度净利润飙升25%，达到40.2亿美元。此前，特朗普在4月宣布对主要贸易伙伴的进口商品征收30%至49%的关税，导致货币、利率和股票市场出现异常波动，花旗集团的市场部门充分利用了这一局面。

在花旗集团宽敞的交易大厅里，第二季度就像一场“完美风暴”。固定收益交易收入飙升20%，达到43亿美元，远超分析师预期的39亿美元。股票交易收入达到16亿美元，同比增长6%。

花旗集团首席执行官简·弗雷泽在财报电话会议上承认：“市场部门本季度表现出色。我们正在提高各项业务的表现，以抢占市场份额并推动更高的回报。市场部门取得了2020年以来最佳的第二季度表现，其中股票业务更是创下了第二季度历史新高。”

这场波动带来的意外之财并非花旗集团独享。摩根大通报告其固定收益市场收入增长14%，达到57亿美元，在外汇、新兴市场和利率产品方面表现突出。整个行业内，十二家全球领先银行的交易收入总计增长了10-15%。

这场交易狂潮的催化剂直接源于白宫。特朗普4月份的关税声明在全球市场引发震动，一位资深市场策略师将其描述为“疫情级别的资产市场动荡”。

这些关税定于8月1日生效，目标是来自欧盟、墨西哥、加拿大、日本、韩国及其他国家的进口商品，其中一些国家的关税税率从25%到近50%不等。这一政策转变引发了利率、货币和信贷市场的剧烈重新定价，为拥有复杂交易平台的银行创造了前所未有的机会。

一位要求匿名的华尔街资深交易高管解释说：“当市场发生如此大规模的结构性变化时，客户需要迅速调整投资组合。任何从事做市业务、为客户提供即时流动性的机构都将从中受益。”

花旗集团亮眼业绩的背后，是一个关于盈利质量和可持续性更细致的故事。尽管该银行市场收入同比增长16%令投资者印象深刻，但花旗集团的市净率（有形账面价值）仍仅为0.93倍——远低于摩根大通的2.8倍和高盛的2.1倍。

这种持续存在的估值差距凸显了市场对花旗集团在当前波动周期结束后能否保持增长势头的怀疑。然而，该银行健康的13.5% CET1资本充足率以及新获批准的200亿美元股票回购计划（约占其市值的12%）表明管理层认为这是一个加速其多年转型努力的机会。

对投资者来说，关键问题是：这种交易复苏的持续性如何？市场专家认为，有几个因素将决定交易量的提升是昙花一现还是更具持久性：

一家大型投资公司的银行分析师指出：“普遍的共识是，交易收入将趋于正常化并有所下降，但在未来至少三到四个季度内，仍将比2023年的基线水平高出5-7%。这并非昙花一现的单季奇迹，但也并非永久性的市场重塑。”

具体而言，对花旗集团来说，这笔交易意外之财既是机遇也是风险。在首席执行官弗雷泽的领导下，该银行正继续其战略转型，从低回报的消费者业务转向服务、市场和财富管理等机构业务的优势领域。

该银行在技术方面的巨额投资——包括与谷歌合作进行云迁移以及部署人工智能驱动的风险分析工具——似乎恰逢其时，有助于利用波动性驱动的客户需求。然而，监管逆风依然存在，该银行仍在处理旧的同意令以及2025年3月被处以的1.36亿美元数据罚款。

对于寻求在这种不断变化的市场环境中配置投资组合的投资者来说，以下几种方法值得考虑：

银行业敞口：花旗集团相对于有形账面价值的显著折价，可能比那些已按卓越表现定价的同行提供更大的上涨空间。向1.05-1.10倍有形账面价值的回归可能意味着未来12个月内15-25%的上涨空间（不包括股息）。
波动性策略：延长关税实施时间表表明市场波动在2026年将持续处于高位，这可能有利于长期方差互换等工具，而非短期对冲。
企业风险管理：对于非金融企业而言，当前环境要求在8月1日关税实施前采取强劲的对冲策略，因为货币和利率保护工具的利差已比第一季度平均水平扩大了15-20%。

市场参与者应关注几个即将到来的催化剂，包括美国银行7月16日的财报、美联储7月31日收到巴塞尔协议3.1意见函，以及将揭示关税对消费者物价传导程度的第三季度通胀数据。

投资论点

板块	关键要点
1. 是什么推动了业绩增长？	- 宏观催化剂：关税上调（30-49%）引发市场重新定价。 - 微观动力：花旗市场部门收入同比增长16%至59亿美元（2020年以来最佳第二季度）。 - 资本空间：13.5%的CET1比率和200亿美元回购计划可实现增厚资本回报。 - 结论：周期性收入提升