丘吉尔·唐斯公司：一路高歌，能否保持节奏？
从破纪录的利润到迫在眉睫的挑战
丘吉尔·唐斯公司（CDI）以破纪录的财务业绩结束了2024年，巩固了其在博彩和赛马行业的主导地位。公司收入飙升至27亿美元（同比增长11%），净利润增长至4.268亿美元（同比增长2%）。调整后的EBITDA（息税折旧及摊销前利润）达到12亿美元的历史新高，增长13%。然而，除了这些引人注目的数字之外，CDI还面临着竞争压力、监管不确定性和消费者行为变化，这些因素可能会影响其在2025年的发展轨迹。
财务表现：需要仔细审视的增长
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2024年第四季度业绩：
- 净收入： 6.242亿美元（同比增长11%）
- 净利润： 7170万美元（同比增长24%）
- 调整后EBITDA： 2.366亿美元（同比增长8%）
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2024年全年业绩：
- 净收入： 27亿美元（同比增长11%）
- 净利润： 4.268亿美元（同比增长2%）
- 调整后EBITDA： 12亿美元（同比增长13%）
- 股息增加： 年度现金股息每股增长7%
- 股票回购： 回购了6530万美元的股票
- 杠杆率： 净银行杠杆率为4.0倍
CDI在2024年积极扩张，4月份开设了Terre Haute赌场度假村，11月份开设了The Rose Gaming Resort，2025年2月开设了Owensboro赛马和博彩。该公司还举办了破纪录的第150届肯塔基德比大赛，为收入增长做出了重大贡献。然而，尽管取得了这些成就，但一些关键业务部门出现疲软迹象。
赢家和输家：CDI业务部门分析
1. 现场和历史赛马：增长的王冠
- **第四季度收入：** 2.755亿美元（同比增长4020万美元）
- **第四季度EBITDA：** 1.016亿美元（同比增长1270万美元）
- **增长动力：** 肯塔基德比大赛收入增长，The Rose Gaming Resort以及弗吉尼亚州和肯塔基州历史赛马机的扩张。
- **挑战：** 弗吉尼亚州政府支出增加以及丘吉尔唐斯赛道的运营成本增加。
2. 投注服务和解决方案：阿喀琉斯之踵？
- **第四季度收入：** 1.08亿美元（同比下降260万美元）
- **第四季度EBITDA：** 3730万美元（同比增长240万美元）
- **下降：** 体育博彩疲软，TwinSpires赛马持续低迷。
- **增长：** Exacta投注业务在弗吉尼亚州的扩张。
CDI的体育博彩收入在第四季度下降了350万美元，表明市场份额受到侵蚀或竞争地位薄弱。尽管全年体育博彩收入增长了200万美元，但该业务部门仍然滞后。
3. 博彩：盈利但面临逆风
- **第四季度收入：** 2.575亿美元（同比增长2730万美元）
- **第四季度EBITDA：** 1.201亿美元（同比增长670万美元）
- **增长：** Terre Haute赌场度假村贡献了3030万美元的收入。
- **下降：** Rivers Des Plaines表现疲软，劳动力成本上升以及区域博彩业竞争加剧。
如果排除Terre Haute赌场度假村，CDI的核心博彩收入同比下降1560万美元，引发了对区域博彩业市场饱和和成本压力的担忧。
4. 公司及其他：代价高昂的负担？
- **第四季度收入：** 210万美元（同比增长190万美元）
- **第四季度EBITDA：** -2240万美元（同比下降430万美元）
- **担忧：** 公司薪酬和管理成本增加。
细则：可能破坏CDI增长的风险
1. CDI是否过度依赖HRM扩张？
CDI已在肯塔基州和弗吉尼亚州积极扩张其历史赛马机场地，这些场地已成为重要的收入来源。然而，监管审查的加强和税收贡献可能会影响未来的盈利能力。
2. 债务上升：一颗定时炸弹？
- **总债务：** 30.8亿美元（同比增长500万美元）
- **利息支出：** 同比增加**2140万美元**
- **股票回购：** 在承担新债务的同时回购了1.86亿美元的股票
CDI不断上升的杠杆率和利息支出构成潜在的长期风险，尤其是在高利率环境下。
3. TwinSpires：这种商业模式是否仍然可行？
- **第四季度投注额从4.391亿美元降至4亿美元**
- **全年投注额从19.9亿美元降至19.4亿美元**
市场准入问题和比赛时间表的调整对TwinSpires赛马产生了负面影响，TwinSpires赛马是CDI数字投注平台的重要组成部分。
4. 临时提振还是可持续模式？
- **第四季度510万美元的非经常性保险赔偿**
- **交易和法律费用调整降低了运营成本**
这些临时性收益可能无法持续到2025年。
投资者清单：看好还是看跌CDI？
保持乐观的理由：
- **强劲的收入增长：** 现场赛马和HRM继续推动扩张。
- **股东友好举措：** 股息增加和股票回购反映了管理层的信心。
- **运营效率：** 调整后的EBITDA增长表明，尽管面临成本压力，利润率仍有所提高。
保持谨慎的理由：
- **体育博彩和TwinSpires疲软：** CDI需要重新定位其数字投注策略。
- **区域博彩压力：** 竞争加剧和成本上涨可能会侵蚀利润率。
- **债务和不断上升的利息成本：** 需要密切关注长期财务可持续性。
下一步是什么？2025年的关键问题
- **CDI是否会进一步扩大HRM业务，还是接近饱和？**
- **CDI将如何解决其陷入困境的体育博彩业务？**
- **区域博彩竞争是否会继续对利润率造成压力？**
- **在债务上升的情况下，公司能否维持其强劲的资本回报策略？**
CDI仍然是一个现金产生大户，但博彩和游戏等关键业务部门的增长无法得到保证。虽然该公司已有效地实现了收入来源多元化，但它必须应对不断上涨的成本、监管不确定性和不断变化的消费者偏好，以保持其连胜纪录。