美中贸易突破：在持续的战略紧张局勢中赢得90天喘息期
白宫周一宣布美中贸易谈判取得重大突破。这份于5月12日发布的联合声明，大幅降低了上月升级至近乎禁止水平的关税。这项协议标志着特朗普总统自1月重返办公室以来，贸易紧张关系最显著的一次缓和。
协议暂停了双方在4月初实施的24个百分点的升级关税，使美国对中国商品的关税从145%降至约30%，而中国对美国商品的关税从125%降至约10%。这项安排最初将持续90天，美国财政部长斯科特·贝森特称其为“为务实对话创造了喘息空间”。
表格：2025年4月贸易升级前后美中平均关税水平（百分比）
| 时间段 | 美国对中国商品关税 | 中国对美国商品关税 | 关键事件 |
|---|---|---|---|
| 2025年4月之前 | 20.8% | 21% | 关税相对稳定，2024年9月和2025年1月有小幅增加 |
| 2025年4月升级期间 | 145% | 125% | 通过多轮快速升级：4月2日（美国实施34%“对等关税”），4月4日（中国跟进），随后在4月5日、9日和10日再次增加 |
| 2025年5月协议之后 | 30% | 10% | 5月12日协议设定90天“冷却期”；美国维持20%“芬太尼关税”；中国同意移除非关税壁垒 |
“这项协议在维持对中国施压的同时，也为美国企业提供了喘息机会，”特朗普总统周日在海湖庄园发表讲话时表示。“我们正在谈，但也在密切关注。非常密切地关注。”
然而，协议的临时性质表明，华盛顿和北京之间的根本性紧张关系仍未解决。金融市场在协议消息公布后大幅上涨——标普500股指期货飙升2.77%，上海综合指数上涨4.7%——但有限的时间框架使分析师将这项协议描述为一个战略暂停，而非全面的解决方案。
图表显示贸易协议宣布后标普500指数和上海综合指数的即时百分比涨幅
| 指数 | 反应日期 | 即时百分比涨幅 (%) |
|---|---|---|
| 标普500 (期货) | 2025年5月12日 | ~2.77% |
| 纳斯达克100 (期货) | 2025年5月12日 | ~3.8% |
| 上海综合指数 | 2025年5月12日 | 积极上涨 (亚洲市场上涨)* |
| 道琼斯指数 (期货) | 2025年5月12日 | ~2.2% |
“双方都意识到，他们正在走向谁都不想坠落的悬崖，”一家知名经济研究机构的高级研究员雷切尔说。“但请记住——这只是休战，不是和平条约。”
协议的惊人速度和规模
许多观察家感到惊讶的是关税削减的范围竟然如此之广。虽然分析师曾预期可能削减至50%左右，但此次回撤的规模超出了大多数预测。
“本届政府以惊人的速度从最大施压转向重大妥协，”一家知名投行的首席亚洲策略师威廉指出。“这表明了一种我们之前未能充分认识到的紧迫性。”
这种紧迫性很可能源于越来越多的证据显示，关税战已开始对双方经济造成严重损害。美国制造商报告供应链受到严重干扰，关键零部件短缺威胁到生产线。与此同时，中国沿海地区的出口导向型企业正面临自疫情初期以来从未见过的大量订单取消。
中国国务院副总理何立峰代表中方牵头谈判，他将这项协议视为北京方面方针的肯定。“这项协议表明，相互尊重、平等协商如何能够解决我们经济关系中最复杂的挑战，”他在通过新华社发布的声明中说。
一项有意设置限制的协议
这项协议的架构在遗漏之处与条款本身一样具有揭示性。电动汽车、钢铁和铝材的专项关税未被触及。同样，包括2025年2月和3月实施的有争议的“芬太尼关税”在内的4月前的关税也保持不变。
特朗普政府于2月和3月对来自中国的芬太尼相关进口产品征收的20%关税将继续保留。正如财政部长贝森特所说，“我们可能会看到芬太尼关税的某些部分取消”，但这只有在北京方面就芬太尼问题进行“出色合作”的情况下才有可能。
协议维持了10%的全球基础关税以及对钢铁、铝和汽车25%的行业关税。正如多方消息来源证实的那样，这意味着这些中国商品，包括电动汽车、钢铁和铝，将继续受到日内瓦协议范围之外的单独关税的影响。
联合声明并未建立任何新的核查机制，而是表明双方将建立一个机制，持续就经济和贸易关系进行磋商。该机制将由中国国务院副总理何立峰以及美国财政部长斯科特·贝森特和美国贸易代表詹姆森·格里尔作为代表牵头。
这90天窗口似乎旨在测试是否可能取得进一步进展。协议有可能延长超过这个期限，但正如官员们所指出的，这需要双方“善意的努力、参与和建设性对话”。
供应链的考量
影响谈判的一个关键因素是制造业供应链的深度相互依赖。据牛津经济研究院数据，2023年美国从中国进口的商品中，有47%是美国工厂在国内生产成品所需的“制造投入”。
表格：2024年美国从中国进口商品构成及制造投入占比
| 类别 | 2024年从中国进口额 (十亿美元) |
|---|---|
| 电气和电子设备 | 127.06 |
| 机械、核反应堆、锅炉 | 85.13 |
| 玩具、游戏、运动用品 | 32.04 |
| 塑料 | 21.53 |
| 家具、照明设备、预制建筑 | 20.94 |
| 车辆 (不包括铁路和有轨电车) | 17.99 |
| 钢铁制品 | 13.17 |
| 光学、摄影、技术、医疗器械 apparatus | 12.34 |
这种依赖性给了中国意想不到的筹码。“北京方面明白，他们找替代买家比美国制造商找替代供应商容易得多，”一位高级中国经济学家路易丝说。
在深圳，这种现实在一家领先的生产商那里得到了体现，这家企业为美国的工业设备制造专用电子连接器。“我们的美国客户每天打电话来，简直是求着我们暂缓发货，直到关税降下来，”运营总监张先生说。“他们根本无法在所需时间内从其他地方采购这些零部件。”
协议的时机对于准备节日库存的美国零售商来说也颇为有利。“再过一个月，这些关税就会导致消费电子产品、服装和家居用品的价格大幅上涨，”纽约一家零售店老板凯瑟琳说。
市场反应：热情与谨慎并存
中国离岸人民币兑美元汇率走强至7.224 CNH/USD，为约六个月来的最强水平，而COMEX铜期货交投于每磅4.65美元附近，年初至今上涨15.09%。现货黄金下跌1.4%至每盎司3,277.84美元，因避险需求减少；而氧化镨钕平均价格为每吨443,071人民币，自1月1日以来上涨6.04%。
离岸人民币 (USD/CNH)
随着投资者欢迎美中贸易紧张关系缓和，中国离岸人民币在5月12日上涨约0.2%，达到7.224 CNH兑1美元，为2024年11月下旬以来的最强水平。此前一天，人民币已突破心理重要关口7.20，格林威治时间09:00报7.2160。这清晰地表明了市场对中国经济韧性的信心。
铜 (COMEX)
2025年5月12日，主力COMEX铜期货报价约每磅4.65美元，交投于4.48-4.74美元区间，市场预期美中关税减免可能增加需求。年初至今，铜价已攀升15.09%，反映出对中国消费复苏抱有希望所提振的强劲工业信心。
黄金
现货黄金在5月12日下跌1.4%至每盎司3,277.84美元，因美中贸易前景改善减少了投资者的避险需求。美国黄金期货也随之回落，下跌近2%，交易员转向股票和其他风险资产。
稀土
2025年4月，中国现货氧化镨钕平均价格为每吨443,071人民币，受到严格的出口管制和强劲的下游需求支撑。自2025年初以来，价格已上涨6.04%，即30,000人民币/吨，因为电动汽车到航空航天等行业的制造商都在争夺稀缺材料。
协议背后的战略考量
这项协议反映了双方复杂的战略考量。对于特朗普政府而言，日益加剧的经济压力恰逢对全球不稳定日益增长的担忧，包括近期将外交资源从对华关系中转移的巴基斯坦-印度边境冲突。
“华盛顿认识到同时在太多战线上作战是不可持续的，”一家智库的高级顾问伊丽莎白说。“这为在维持处理贸易关切框架的同时，集中精力应对眼前的安全挑战创造了空间。”
中国的考量似乎同样多层面。近期对俄罗斯和东盟国家的外交努力增强了北京的地位，而国内经济挑战——尤其是在房地产领域——为稳定外部环境创造了动力。
“北京正在玩一场更长远的游戏，”政府学教授敏新观察道。“这90天的窗口允许他们向国内受众展示韧性，同时继续实施其降低对美国市场依赖的‘双循环’战略。”
你知道吗？中国“双循环”战略是一个重大的经济转型，优先发展国内需求和创新（内循环），同时战略性地参与全球市场（外循环）。该战略于2020年启动，旨在减少对外国技术和出口的依赖，增强经济韧性，并在全球不确定性和地缘政治紧张局势中培养长期自给自足的能力。
一位高级中国经济官员将北京的方针描述为“战略耐心”。“我们认识到美国的政治周期会带来某些压力，”这位官员说。“我们的重点仍然是长期经济韧性，而不是短期让步。”
国会阻力出现
并非所有利益相关者都对这项协议表示欢迎。阿肯色州参议员汤姆·科顿称这项协议是“对北京的过早让步”，并表示无论政府谈判结果如何，国会共和党人可能会寻求立法对中国贸易采取强硬措施。
本届政府面临一条狭窄的前进道路，需要在商业利益要求贸易正常化与两党日益强硬的对华态度之间取得平衡。“他们给自己争取了三个月，但根本的政治困境仍未解决，”一位常驻经济学学者德里克说。
前方的道路：关键里程碑
协议为执行和评估设定了明确的时间表。5月14日，两国将正式修改关税结构，海关机构将向进出口商发布详细指南。
首个双边技术工作组将于5月20日在华盛顿召开会议，随后预计在6月中旬进行初步合规评估。最关键的里程碑将在8月初到来，届时双方必须决定是延长、修改还是终止这项90天安排。
“8月的决定点已经给未来的规划蒙上了一层阴影，”一家领先研究机构的高级研究员玛丽说。“企业不愿意基于可能只是暂时的喘息而做出长期承诺。”
事实上，许多制造商表示他们将继续执行在先前贸易紧张时期启动的多元化战略。“无论如何，我们都将继续推进我们在越南的工厂项目，”广东一家合同制造商的老板理查德说。“一份协议并不能消除两国关系中根本性的不确定性。”
除关税之外：未完成的议程
协议留下许多悬而未决的争议问题。中国于4月实施的稀土出口管制基本上保持不变，尽管消息来源表明出口许可证的行政流程已非正式地加快。
知识产权保护、强制技术转让以及美国金融服务公司市场准入——这些长期存在的美国关切——将在新建立的对话机制中等待讨论。
最重要的是，协议并未解决驱动两国紧张关系十余年的产业政策和经济体制方面的根本分歧。
“这项协议只解决了症状，而非病因，”一位前美国财政部驻北京代表大卫说。“导致脱钩压力的结构性问题并未消失；它们只是暂时被搁置了。”
WTO的影响与全球贸易治理
协议的双边性质延续了绕开多边贸易治理机制的趋势。尽管WTO总干事恩戈齐·奥孔乔-伊韦阿拉公开赞扬了进展，但该组织在全球最重要的贸易关系解决中仍被边缘化。
由于华盛顿阻止任命法官，WTO此前针对特朗普对华关税的裁决仍在该组织停滞不前的上诉机构中搁置。“这种双边方式进一步削弱了基于规则的贸易体系，”彼得森国际经济研究所高级研究员、WTO争端解决专家查德·鲍恩说。
WTO上诉机构之所以停滞不前，主要是因为美国阻止了新法官的任命。这种持续的阻挠瘫痪了WTO最高争端解决机构，在其解决国际贸易争端的机制内造成了危机。
欧洲及其他贸易伙伴对这项协议的影响表达了谨慎的乐观。“任何能缓解美中紧张局势的事情都对全球经济有利，”欧盟委员会执行副主席瓦尔迪斯·东布罗夫斯基斯说。“但我们继续倡导通过多边解决方案应对共同挑战。”
投资影响：“可交易的窗口”
对于投资者而言，这项协议创造了投行策略师乔纳森所说的“周期性仓位的可交易窗口”。他的团队建议增加对投入密集型美国制造商和亚洲周期性股票的敞口，同时通过持有黄金矿商和稀土生产商的头寸进行对冲。
“日内瓦协议消除了贸易封锁情景的极端尾部风险，”乔纳森在给客户的一份报告中写道。“但90天的时间框架为8月及以后保留了显著的不确定性。”
汇率策略师预测人民币近期将继续走强，可能在6月下旬达到6.70兑1美元，同时预计美国国债收益率曲线因通胀担忧减少而略微变陡。
战略暂停，而非解决
随着代表们周日晚间离开日内瓦，普遍的情绪是谨慎的宽慰，而非外交上的胜利。“我们从悬崖边拉回来了，”一位观察会谈的欧洲外交官说。“但这些经济模式之间的根本较量仍在继续。”
协议代表了财政部长贝森特所描述的“双方都认识到极端的关税升级对两国经济都是不可持续的”。用他的话来说：“双方代表团的共识是，任何一方都不希望脱钩。施加如此高的关税无异于禁运，这是任何一方都不想要的。”
然而，有限的时间框架和严格的核查机制表明，华盛顿和北京都将其视为战术调整而非战略转向。美国获得了喘息空间，可以展示经济上的“胜利”，同时维持对中国的施压。北京则展示了韧性，同时继续准备长期适应策略。
正如一位高级中国谈判代表在咖啡休息期间坦率地说：“我们在这里不是解决问题。我们是在争取时间，看看问题是否能被解决。”
对于被大国竞争夹在中间的企业而言，这段时间宝贵，但不足以进行长期规划。根本问题仍然是，这项临时安排是否会带来实质性讨论，解决驱动美中紧张关系的结构性问题，抑或仅仅是本世纪最重要的经济关系中的一次暂停。
侧栏：日内瓦协议的赢家和输家
赢家：
美国消费品制造商 美国从中国进口的商品中有47%是制造投入，关税减免降低了节日库存建设前的成本压力。惠而浦和孩之宝等公司看到了即时利润改善。
中国出口导向型中小企业 在中国东部沿海的工厂在几周的订单取消后恢复了订单流，而人民币走强平缓了其投入成本的进口通胀。
全球出口中心 越南、墨西哥和马来西亚等曾面临潜在“贸易转移”关税风险的国家，这些风险大幅降低。
WTO和多边机构 在被双边方式边缘化多年后，设在日内瓦的贸易治理机构作为协议选定的地点，其合法性略有提升。
面临压力：
国会中的对华鹰派 该协议限制了迫使永久脱钩的立法努力，尽管许多人已表示反对将协议延长超过90天。
战略金属供应链 随着中国出口管制在技术上仍存在，美国电动汽车制造商和国防承包商继续面临关键矿产供应的不确定性。
尾部风险对冲基金 押注极端市场波动的基金的这些押注迅速贬值，尽管许多分析师预计在8月审查截止日期前会进行仓位调整。
美国小型钢铁生产商 虽然它们的特殊关税保护仍然存在，但更广泛的经济乐观情绪降低了它们作为“去全球化赢家”所享受的溢价。
事实框：90天窗口的关键日期
2025年5月14日：正式实施关税修改 2025年5月20日：首个双边技术工作组会议（华盛顿特区） 2025年6月15日：预计发布初步合规评估报告 2025年8月12日：决定是否延长、修改或终止该安排