Bullish 纽交所首秀：华尔街加密货币大迁徙的先锋
在曼哈顿金融区高耸的摩天大楼中，华尔街和加密货币行业正共同翻开新篇章。面向机构的数字资产平台 Bullish 已正式向纽约证券交易所提交首次公开募股（IPO）申请，股票代码为“BLSH”，分析师称此举标志着2025年前所未有的一波加密企业上市浪潮中最新的里程碑。
这份7月18日的申请提交之际，正值数字资产行业的转型期——传统金融巨头不再仅仅是旁观者，而是积极的参与者。在摩根大通、杰富瑞和花旗集团等重量级承销商的带领下，Bullish此举不仅仅是又一次IPO；它预示着一个曾处于边缘地带、如今估值超过4万亿美元的行业正加速走向机构化。
从加密圈外人到纽交所“圈内人”
达到这一刻的历程带有一种诗意的对称性。Bullish 首席执行官、前纽约证券交易所集团总裁汤姆·法利（Tom Farley）如今正准备将他的公司在自己曾领导的交易所上市。Bullish 成立于2020年，获得了包括科技亿万富翁彼得·蒂尔（Peter Thiel）在内的知名投资者的支持，公司将自己定位在合规数字资产基础设施和机构交易的交汇点。
一家顶级投资银行的高级市场策略师在匿名条件下表示：“时机再重要不过了。经过多年的监管不确定性，我们正目睹华盛顿的监管明确性和华尔街的投资热情汇聚一堂。”
事实上，Bullish 的日均交易量已超过23亿美元，这使其持续位列全球现货加密货币交易所前五名——这种关键规模既吸引了流动性，也提升了机构信誉。
乘风破浪2025加密IPO浪潮
Bullish 并非独自闯入公开市场。此次申请标志着其成为业内观察家所称的“加密IPO之年”的又一新成员，加入了包括 Circle 六月重磅上市在内的一系列数字资产巨头行列，Circle 目前市值已达惊人的510亿美元。
市场格局正在迅速变化：Gemini 已向美国证券交易委员会（SEC）提交了 S-1 文件，而 eToro 和 Galaxy Digital 则于五月成功在纳斯达克上市。市场观察人士预计，Kraken、BitGo、ConsenSys 等公司也将紧随其后，可能在年底前将五到十家高知名度的加密货币公司推向市场进行IPO。
这种从私人市场向公开市场的“出走”并非凭空发生。最近签署的《GENIUS 法案》为稳定币发行方建立了正式的许可制度，并确立了一个前所未有的明确监管框架，旨在规范合规交易所。这一监管里程碑，加上比特币创下历史新高以及机构通过 ETF 和企业资金配置的采纳增加，为公开市场首次亮相创造了理想条件。
80亿美元之问：估值聚焦
据报道，Bullish 寻求80亿美元的估值——这个数字在审视其数据时令人侧目。草根计算显示，该公司年化核心交易收入约为1.7亿至2.5亿美元，这意味着其市销率高达32至48倍。
这种高溢价估值显著超过了 Coinbase 12倍的市销率，但更接近 Circle 的27倍比例。一位机构投资者将其描述为“一个披着交易所IPO外衣的高风险宏观监管交易”。
这种雄心勃勃的定价似乎建立在几个关键的差异化因素之上。与面向消费者的 Coinbase 或高杠杆的 Binance 不同，Bullish 提供对结构性加密交易量的高贝塔敞口，并拥有复杂的机构防护措施。其最近与 Solana 基金会的合作，利用 Solana 原生稳定币进行交易和清算，可能会缩短延迟并缩小买卖价差，从而提升市场份额。
此外，该公司在开曼群岛、香港以及纽约州金融服务部的监管批准，形成了一位分析师所称的“合规成本护城河”，这是少数竞争对手能够匹敌的。
BLSH的多空博弈
对于潜在投资者而言，Bullish 提供了一个引人注目但又复杂的命题。看涨情景的核心在于其爆炸性的收入增长潜力——如果比特币保持在10万美元以上且美国监管政策保持宽松，Bullish 仅通过市场份额的增长和将产品扩展到永续期货及清算领域，其收入就有可能增长2-3倍。
一位资深加密货币基金经理表示：“如果收入翻倍，并重新估值到30倍以下的市销率，则意味着从IPO价格算起有40-60%的上涨空间。尽管如此，这伴随着的波动性会让传统投资者感到不安。”
看跌情景同样严峻。竞争对手削