巴西B3交易所推出以太坊和Solana期货，重塑加密衍生品市场格局
巴西B3交易所将于2025年6月16日推出美元计价的以太坊和Solana期货合约。此举标志着拉丁美洲数字资产机构接受度不断提高。此次扩展已获得巴西证券交易委员会的监管批准，将拉美最大的证券交易所置于传统金融与加密货币市场的交汇点，为寻求受监管数字资产敞口的资深投资者创造了新机会。
美元计价合约弥合货币差异
与B3现有以巴西雷亚尔交易的比特币期货合约不同，新的以太坊和Solana期货将以美元计价——这是战略性的转变，旨在满足巴西高利率经济环境下的特定市场需求。
“考虑到巴西14.75%的政策利率——目前是自2006年以来的最高水平，美元计价尤为重要，”圣保罗一家投资公司的资深市场分析师解释说。“这种结构允许机构基金在巴西境内运营，同时避免与巴西雷亚尔相关的基差噪音。”
巴西SELIC利率：历史概览（2015-2025）
| 日期 | SELIC利率 (%) | 变化 (基点) | 周期/背景 |
|---|---|---|---|
| 2025年5月7日 | 14.75 | +50 | 近期高位 |
| 2025年3月19日 | 14.25 | +100 | 近期高位 |
| 2025年1月30日 | 13.25 | +100 | 近期高位 |
| 2024年12月11日 | 12.25 | - | 近期高位 |
| 2024年11月7日 | 11.25 | - | 近期高位 |
| 2024年9月18日 | 10.75 | - | 近期高位 |
| 2020-2021 | 2.00 | - | 历史低位 (COVID-19疫情) |
| 1999-2025 | 13.83 | - | 长期平均水平 |
您知道吗？在期货交易中，基差风险是指资产现货价格与其对应期货价格不同步变动的风险。“基差”是现货价格与期货价格之间的差额，这个差额的变化会影响对冲的有效性。即使交易者持有期货合约来对冲标的资产的风险，基差的不可预测变动也可能导致意外的收益或损失——这使得基差风险成为对冲者，特别是在大宗商品和金融市场中，关注的关键问题。
这些合约的规模经过精心设计，适合机构和高级散户参与：以太坊期货为0.25 ETH，Solana期货为5 SOL。两者都将使用纳斯达克的官方参考价格——纳斯达克以太参考价格和纳斯达克Solana参考价格——作为定价基准，每月最后一个星期五进行现金结算。
同时调整比特币合约，打开散户通道
在新产品发布的同时，B3正大幅修改其现有的比特币期货合约。交易所将把合约规模从0.1 BTC减至0.01 BTC——减少90%，这与CME在2021年成功推出微型合约的策略类似。
表1：B3比特币期货合约规模和近似名义价值对比
| 合约类型 | 合约规模 | 近似雷亚尔价值 | 实施时间 |
|---|---|---|---|
| 旧合约 | 0.1 BTC | R$53,000 | 当前 |
| 新合约 | 0.01 BTC | R$5,000-5,300 | 2025年6月16日 |
“这次比特币合约规模的重新校准不仅仅是技术调整，”一位熟悉交易所规划的衍生品策略师指出。“通过将名义价值降至每份合约约1000美元，B3有效地为散户参与和需要精细头寸规模的算法交易策略打开了大门。”
这种多管齐下的方法——推出机构级ETH和SOL产品，同时向散户开放比特币敞口——反映了B3对不断演变的加密市场结构的深刻理解。
机构需求推动产品创新
B3产品总监Marcos Skistymas强调了这些新产品背后的战略重点：“B3推出新的加密货币衍生品工具，是为了满足市场对加密资产相关产品日益增长的需求，为我们的产品带来更多创新和复杂性，并为熟悉区块链技术的投资者提供更多选择。”
这些产品最初于2025年2月宣布，并已开发约四个月，其推出时机恰逢机构对以太坊等“中间件”加密货币和Solana等高吞吐量替代方案的兴趣日益增加。
对于机构投资者而言，这些期货合约解决了几个关键挑战：
- 它们提供了对加密资产的敞口，而无需复杂的托管安排
- 它们在传统金融参与者熟悉的受监管、安全框架内运作
- 它们为不能或不愿直接持有数字资产的机构创造了可行的投资选择
建立流动性生态系统
B3不断扩大的加密产品组合——目前包括2024年4月推出的巴西雷亚尔比特币期货、世界上第一个现货XRP ETF，以及Hashdex管理的九个加密ETF——为复杂的市场互动创造了机会。
“我们正在见证的是在一个受监管的交易所结构内诞生一个完整的加密衍生品生态系统，”一家专注于加密交易的公司合伙人观察道。“期货为ETF做市商提供了完美的对冲工具，这应该会降低点差和按资产管理规模加权的成本。这创造了一个良性循环，即流量增加导致期货市场更紧凑，进而支持更健康的ETF。”
您知道吗？交易所交易基金 (ETF) 通常使用期货合约来对冲市场风险并维持波动条件下的稳定性。通过在期货市场采取对冲头寸，ETF经理可以保护基金免受标的资产价格波动的损失。这种策略有助于ETF更准确地追踪其目标指数，管理流动性，并减少突发市场变动的影响——尤其是在大宗商品、债券或国际股票等领域。
与纳斯达克参考价格的连接也为B3产品与CME微型合约之间建立了新的套利机会。CME微型以太合约规模为0.1 ETH，B3的为0.25 ETH，两者都基于类似的基准方法，使得跨交易所价差交易更易实现，并应有助于全球价格趋同。
Solana的机构成熟时代
Solana期货的纳入对这个高性能区块链而言是一个重要的里程碑。纳斯达克的NQSOL指数仅在2024年8月推出，因此按照传统金融标准，B3不到一年后就决定上线SOL期货合约的速度非常快。
“Solana显然已经跨越了曾将Cardano或Avalanche等其他Layer-1协议排除在受监管衍生品市场之外的声誉鸿沟，”一位追踪机构采纳模式的数字资产研究员解释道。“它被纳入这些合约，与比特币和以太坊并列，标志着它已进入我们所谓的数字资产‘机构青睐名单’。”
这一时机与Solana在加密指数中权重的增加相吻合，目前它约占纳斯达克加密指数的4.8%——足以将其定位为多资产投资组合中的战略性组成部分，而非仅仅是投机性组成部分。
战略赢家与潜在挑战
这些新合约的推出在金融领域创造了多种机会。国内养老基金和对冲基金无需接触托管，就能对冲ETH质押或验证操作，同时也能探索巴西SELIC利率与美元抵押品之间的套息交易。
国际流动性提供者有机会进入一个高收益的融资市场，并享受优惠的税收待遇，因为巴西对期货盈亏不征收预提税。巴西的新型券商和期货佣金商 (FCM) 则获得了新的收入来源，并有机会交叉销售Hashdex ETF和托管服务。
然而，挑战依然存在。美元结算机制为当地参与者带来了外汇方面的考虑，除非券商提供合成美元子账户。风险引擎需要升级以处理24/7的参考价格变动，并且需要与巴西即将推出的Drex央行数字货币保持监管协调，以避免抵押品分散化。
您知道吗？巴西央行正在开发一种名为Drex的数字货币，是“数字雷亚尔X”的简称，旨在实现国家金融基础设施现代化。与去中心化加密货币不同，Drex是巴西雷亚尔的中心化数字表示，由央行发行和监管。它利用分布式账本技术促进安全高效的交易，旨在增强金融包容性，降低运营成本，并支持智能合约等可编程功能。Drex目前处于试点阶段，预计将于2025年面向公众推出，可能改变巴西人与金钱和金融服务互动的方式。
“最显著的实施风险可能是流动性悬崖，”一位要求匿名的资深衍生品交易员警告说。“如果现货ETF资金流入饱和后ETH或SOL的波动性崩塌，稀薄的交易量可能导致点差扩大，从而阻碍B3试图吸引的机构。”
投资启示与未来展望
对于交易者和投资者而言，B3的扩张创造了几种潜在策略。历史模式表明，类似产品的推出通常在上线后4-6周达到未平仓合约量的峰值，这为通过早期月度周期的跨式套利或针对CME微型合约的日历价差交易创造了波动性交易机会。
巴西的税收规则允许期货收益抵消股票亏损，这也创造了相对价值机会。分析师认为，如果散户对Solana的兴趣加剧，在B3上做多SOL，同时在离岸平台做空SOL永续合约，可能获得6-10%的资金费率差异。
展望未来，B3的举措可能与巴西央行数字货币项目相关联。“如果Drex在2026年具备智能合约功能并投入使用，B3可能会将Drex抵押品整合到其保证金系统中，”一位研究央行数字货币与市场交叉领域的金融科技专家建议道。“这将使雷亚尔计价的加密期货更可行，并大幅减少外汇摩擦。”
连接市场的战略桥梁
B3推出以太坊和Solana期货不仅仅是产品增量开发，它将巴西融入了与美国和欧洲加密市场相同的基础设施，但同时又具有反映拉丁美洲资本状况的独特特征。
据几位熟悉市场结构的消息人士称，最有可能的结果是基差套利流量增加，ETF生态系统更加稳健，以及机构在整个区域加速采纳。对于资深交易者而言，最具信心的机会可能是抓住未来六个月内CME、B3和离岸平台之间点差收窄和基差趋同的机遇。
随着圣保罗与全球加密市场之间的流动性桥梁不断加强，巴西继续巩固其作为拉丁美洲受监管数字资产创新的领先地位——这一发展可能对全球加密货币市场产生连锁反应。