机构投资者逃离美股，散户加倍押注

华尔街“大分歧”：机构投资者撤离，散户投资者加倍押注美股

机构投资者经历2017年来最大规模抛售潮，散户投资者持续创纪录买入

美国银行最新的股权客户资金流向报告揭示了投资者行为上的显著反差，这可能预示着一个关键的市场转折点。上周标普500指数攀升1.5%，与此同时，机构投资者却在大举离场——他们的抛售已持续五周，经市值调整后，这是自2017年以来同期规模最大的清算。

与此同时，在这笔交易账本的另一端，个人客户在过去26周中有25周保持了惊人的买入势头，这创造了某资深市场策略师所描述的“经典的周期后期派发模式，聪明钱悄然将风险转移给散户投资者。”

这种显著的行为分化出现在一系列不断累积的技术预警信号背景下，全球股票资金流入正接近历史性地预示市场回调的水平。

2025年6月专家关于是否应完全撤离美国股市的意见及建议行动汇总表

行动	专家共识	理由
完全撤离美股	不建议	错过反弹的风险高；择时不可靠；长期财富损失
转向现金	仅限临时性	可用于应急，但持有过久成本高昂；并非可持续增长策略
国际多元化	建议	降低美国特定风险；提供更稳定、多元化的回报
保持投资，再平衡仓位	强烈建议	历史证明耐心、多元化投资者更具优势；波动性是正常的且通常是暂时的

散户热情与机构谨慎在高风险市场“芭蕾舞”中相遇

当前的市场动态好比一场高风险的“芭蕾舞”，不同参与者以截然不同的舞步行进。个人客户——通常是散户和高净值投资者——尽管估值担忧日益加剧，但他们对美国股票显示出坚定不移的信心。

“我们正在目睹的是典型的牛市末期心理，”一家大型资产管理公司的资深投资组合经理指出，“散户资金通常会在市场局部高点前三到六个月流入，正如我们在2018年1月和2021年11月所见。考虑到我们已在其他市场板块看到防御性轮动，这种持续的买入模式尤其引人注目。”

对冲基金已连续两周与散户投资者一同买入，但分析表明这更多是策略性空头回补，而非基于信念的仓位建立。主经纪商数据显示，尽管近期有所买入，但总敞口仍低于1月份的高点，这表明对冲基金持谨慎立场。

与此同时，企业股票回购已飙升至超出季节性常态的水平，通过抵消约40-45%的机构名义成交量抛售，为市场提供了关键支撑。这一回购活动反映了企业盈利改善和融资成本下降，预计2025年的回购额将达到创纪录水平。

表面之下：板块轮动预示风险再平衡

美国银行的报告强调了在整体数据之下发生的显著转变。客户抛售了五个板块的股票，其中必需消费品、金融和通信服务板块的资金流出最大——这是一种从传统防御性仓位向外轮动的迹象。

相反，非必需消费品板块连续第七周领涨行业资金流入，尽管估值过高，但仍凸显了市场对周期性敞口的持续兴趣。该板块目前的远期市盈率为29.8倍，而必需消费品板块为23.3倍——这是自2015年以来最大的溢价。

ETF市场格局提供了战略性再定位的额外证据，投资者在经历三周资金流出后转向混合型和价值型ETF，而成长型ETF则持续赎回。一位固定收益策略师将这种模式描述为“在不完全转向现金的情况下降低风险——随着实际收益率攀升，价值因素缓冲了久期风险。”

值得注意的是，在过去六周中，国内导向型板块优于全球性板块，这反映了市场对关税和去全球化对国内股票影响的定价。

技术指标闪烁警示信号，市场接近超买区域

尽管机构客户近期进行了抛售，但2025年全球股票资金流入仍创下历史第二高纪录，仅次于2024年。就美国股票而言，今年是历史第三高的年度资金流入总额。

美国银行策略师强调了两个正接近触发水平的关键卖出信号：全球股票资金流入在四周内接近资产管理规模的1%（目前为0.9%），以及交易高于其50日和200日移动平均线的国家指数百分比（目前为84%，正接近88%的阈值）。

这些指标处于其历史区间的80-90百分位数，一位宏观策略师称之为“一个极度扭曲的收益结构，上行需要已经昂贵的资产进一步估值倍数扩张，而下行则可能在信贷或政策失误发生时引发反身性去杠杆化。”

信用利差异常扩大而股指创出新高，这是自2022年第一季度重大市场动荡之前最后一次出现的负面背离。雪上加霜的是，10年期美国国债收益率已攀升至约4.45%，收益率曲线开始陡峭化，一些分析师认为这是一个看跌信号。

流动性困境：私募股权流动性紧缩加剧机构抛售

机构抛售趋势似乎与更广泛的流动性压力有关。由于退出放缓已持续两年，私募股权公司难以向机构投资者返还资金，2023年私募股权支持的退出额降至3450亿美元——这是十年来最低水平。

“许多机构经理正面临两难境地，”一位市场结构分析师解释道，“他们需要来自其另类投资组合的流动性，但这并未实现，而他们的公开市场股票头寸显示出可观的账面收益，这创造了一个再平衡的机会。我们通过美国银行看到的抛售可能反映了这种平衡行为。”

银行和资产管理公司越来越多地转向信用风险转移和远期流动安排，以缓解监管压力并循环资金，这进一步证明机构流动性管理优先于策略性市场定位。

投资策略：驾驭周期后期动态

对于寻求在此环境中配置投资组合的投资者，有几种策略似乎特别适合当前的市场动态：

价值股优于成长股：从成长型ETF转向价值型ETF表明“哑铃策略”中存在机会——做多价值股，同时有选择地做空那些已出现持续资金流入的高贝塔值非必需消费品股票。
期权策略：鉴于散户投资者追逐上行空间且波动性相对于尾部风险而言相对便宜，结构性领子期权策略（买入下行保护同时卖出上行看涨期权）提供了非对称保护。
金融板块机遇：金融股的大量资金流出可能预示着投降式抛售，随着银行准备在7月综合资本分析和评估（CCAR）结果公布后重启回购计划，这可能创造潜在机会。
固定收益仓位：收益率曲线的熊市陡峭化为接收短期利率同时支付长期掉期利率提供了机会，从而捕捉由财政供给和核心通胀持续高企驱动的期限溢价扩张。

市场专业人士强调，在当前环境下，仓位管理和风险管理尤为关键。“我们正在看到所有经典的周期后期派发模式，”一位多资产策略师观察到，“市场当然可能在散户和企业回购提供支撑下继续走高，但随着每个机构卖家的退出，基础变得越来越脆弱。”

投资者应保持警惕，注意可能预示市场压力加速的预警信号：全球股票资金流入在四周内超过300亿美元，投资级信用利差扩大超过130个基点，恐慌指数VIX连续收盘高于30，或美元在一个月内快速走强超过5%。

正如一位策略师总结的那样，“目前没有人充分定价的最大催化剂是第四季度由财政驱动的供应冲击，它将与已经稀缺的机构流动性发生碰撞。这就是让风险经理夜不能寐的场景。”