英格兰银行维持利率在4.25%不变：内部异议日益增多预示宽松周期即将到来
在通胀持续高企和中东局势紧张的背景下，英格兰银行周四将基准利率维持在4.25%不变，但货币政策委员会内部日益分化的意见暗示着政策转向的临近。投票结果以窄于预期的6票对3票通过，这表明尽管通胀顽固地高于目标，央行内部要求开始放松限制性货币政策的压力正在增大。
表格：2025年英国主要经济问题和指标概览
| 经济问题 | 描述/状态（2025年） | 关键数据/指标 |
|---|---|---|
| 增长停滞与生产力低下 | 2008年以来GDP和生产力增长乏力 | GDP增长：0.9%（2024年），0.1%（第四季度） |
| 持续性通胀 | 通胀持续高于目标，加剧生活成本危机 | 通胀：高于3%，可能达到4% |
| 高利率 | 英格兰银行维持高利率以对抗通胀 | 利率：5.25% |
| 财政限制与债务 | 高公共债务限制了支出和减税 | 公共债务：占GDP的95.5% |
| 投资与服务业低迷 | 投资不足给公共服务和商业投资带来压力 | 地方议会面临破产风险 |
| 贸易逆差 | 持续的贸易和经常账户逆差；出口面临挑战 | 贸易逆差：2025年第一季度106亿英镑 |
| 劳动力市场挑战 | 失业率低但经济不活跃人口增加，裁员增多 | 失业率：约4.5% |
| 公众情绪 | 生活成本是首要关注点；政府支持率下降 | 消费者信心指数：-20（2025年5月） |
鸽派“反叛”力量获得强大支持
周四公告中最重要的进展并非利率维持不变本身——这已在市场广泛预期之中——而是反对票的构成。副行长戴夫·拉姆斯登（Dave Ramsden）打破常规，与两名外部委员会成员一同投票支持立即降息25个基点，这标志着内部辩论从“是否降息”转向“降息速度”的重大转变。
这种不断变化的动态是英格兰银行后疫情时代货币政策轨迹的一个关键转折点。自去年8月启动宽松周期以来，英格兰银行每季度系统性地降息25个基点，使基准利率从5.25%的峰值降下。周四的决定暂停了这一降息节奏，但不断壮大的鸽派联盟表明这种暂停可能只是暂时的。
一位伦敦大型投资银行的资深英格兰银行观察员指出：“一位副行长加入降息阵营，从根本上改变了委员会的重心。当核心内部人士不顾通胀高于目标而投票支持宽松时，通常预示着降息周期的加速。”
通胀顽固不退遭遇经济现实
对于行长安德鲁·贝利（Andrew Bailey）及其同事而言，货币政策的走钢丝之旅依然充满险阻。英国5月份通胀率为3.4%——略低于4月份的3.5%，但仍远高于英格兰银行2%的目标。令政策制定者更担忧的是，核心服务业通胀率继续徘徊在4.5%左右，而工资增长虽然有所放缓，但仍保持在5.3%的高位。
然而，对冲力量也日益显现。英国劳动力市场出现明显降温迹象，失业率小幅上升，招聘冻结取代了近年来频繁跳槽的现象。这种日益显现的闲置为英格兰银行提供了重要的政治空间，使其可以在不放弃抗通胀使命的情况下放松货币条件。
最近的宏观经济数据也比前几个月更清晰。消费者价格连续四个月呈下降趋势，加上名义工资增长连续两个月放缓，尽管总体通胀持续，但这些都强化了货币政策放松的理由。
地缘政治不确定性与油价阴影
以色列与伊朗冲突的升级，盖过了国内考量，继续给全球能源市场注入波动性。随着布伦特原油价格徘徊在每桶76美元左右，政策制定者们清楚地意识到，油价每上涨10美元，通常会在六个月内使英国通胀率额外增加约15个基点。
这一外部风险因素解释了委员会大部分剩余的鹰派倾向。尽管并未直接提及影响周四的决定，但中东紧张局势可能引发通胀冲击的潜力显然影响着英格兰银行的未来规划。伊朗关闭霍尔木兹海峡——这可能导致油价飙升至100美元以上——这种低概率但高影响的情景，仍然是一个特别令人担忧的尾部风险。
量化紧缩这一“房间里的大象”
除了利率之外，英格兰银行正在进行的资产负债表缩减计划是货币政策中一个关键但常被忽视的方面。当前每年约1000亿英镑的英国国债减持（gilt runoff）速度，即使短期利率开始下降，也持续对长期借贷成本施加向上的压力。
在最近的一次演讲中，外部货币政策委员会成员凯瑟琳·曼（Catherine Mann）强调了这种矛盾，认为在降息的同时维持激进的量化紧缩可能会发出矛盾的信号。市场观察人士日益预期，8月份的货币政策报告可能会引入一种温和的资产负债表缩减方式，并可能将这些调整定义为“与条件挂钩”（state-contingent），以避免与财政部目标直接冲突。
市场影响：在不确定性中寻找价值
对于在复杂货币环境中进行投资的投资者来说，有几个战略性机会值得关注，尽管每个机会都伴随着需要仔细管理的独特风险。
利率期货市场目前预计到2025年12月将降息约53个基点——这实际上是预期两次25个基点的降息。这种相对保守的预期在3-5年期英国国债收益率曲线中创造了潜在价值，特别是如果英格兰银行因经济状况恶化而加速其宽松周期的话。
曲线中段的与通胀挂钩的国债也显得有吸引力，5年期实际收益率超过0.6%，而盈亏平衡通胀率暗示通胀平均仅为2.4%——考虑到服务价格的粘性，这个水平似乎过于乐观。一旦开始降息，这些头寸将进一步受益，因为降息会改善通胀保值证券的利差收益。
在货币市场，英镑表现出显著的韧性，其走势主要受全球美元动态而非国内政策考量影响。这种不断变化的关联模式——英镑的利率差异对近期波动的解释力不到40%，而疫情前超过60%——表明投资者应将该货币视为风险资产，而非纯粹的货币政策分歧的体现。
前景展望：三种可能情景
根据当前情况，基准情景（60%概率）是英格兰银行在8月和11月各降息25个基点，然后在2026年2月暂停，最终利率达到3.75%。
然而，如果出现上行通胀冲击——特别是油价超过90美元引发的冲击——可能会推迟这一时间表，首次降息将推迟到11月，最终利率将达到更高的4%。相反，全球需求低迷可能会加速宽松周期，可能在8月引发一次50个基点的大幅降息，并最终将利率降至3.25%。
影响中期前景的结构性因素
除了眼前的利率路径，有几个结构性主题值得投资者关注。财政政策与货币政策之间的相互作用依然至关重要，新工党政府预示将适度放松财政，同时维持严格的债务占GDP比重规则。如果未来财年的英国国债发行量超过3000亿英镑，那么重新考虑量化紧缩步伐的压力可能会加剧。
此前加息对房地产市场的滞后影响也带来了潜在的政策挑战。到第四季度，英国约有55%的抵押贷款将从低于2%的利率重置为超过5%的固定利率，这可能恰好在货币宽松开始时造成消费拖累——这是一种经典的政策“鞭打效应”，可能使英格兰银行的政策调整工作复杂化。
英格兰银行正处于一个关键的十字路口，在应对国内经济放缓的同时，权衡持续通胀和地缘政治风险。尽管周四的决定维持了现状，但不断变化的内部动态和新出现的经济数据表明，通向实质性货币宽松的大门正越来越敞开。对于投资者而言，确定这一转变的合适时机和幅度，既是年底前驾驭英国市场的主要挑战，也是核心机遇。
过往业绩不代表未来表现。投资者在根据本文分析实施任何投资策略前，应咨询合格的财务顾问。