黑石支持的工程公司Legence向纳斯达克提交IPO申请，股票代码LGN
Legence的IPO申请如何揭示了助推美国AI梦想的隐秘基础设施危机
加利福尼亚州圣何塞 — 2025年8月15日，星期五，Legence公司向美国证券交易委员会（SEC）提交了纳斯达克证券交易所首次公开募股（IPO）的申请文件，这标志着这家由黑石（Blackstone）支持的工程服务公司迈出了重要一步，该公司已悄然将自己定位为美国基础设施转型的核心。
这家总部位于圣何塞的公司计划以“LGN”为股票代码进行交易，在建筑工程、可持续发展咨询和绿色建筑服务等专业领域经过多年积极扩张后，提交了其注册声明。高盛（Goldman Sachs）和杰富瑞（Jefferies）将担任此次发行的牵头簿记管理人，尽管该公司尚未披露具体条款，包括拟发行股份数量或预期价格区间。
Legence进军公开市场不仅仅是一个典型的企业里程碑，它更具体地展现了一个十年前几乎不存在的专业基础设施行业的崛起。该公司前身为Therma Holdings，在2020年被黑石从私募股权公司Gemspring Capital收购后，通过战略性收购系统地整合了应对日益复杂建筑性能要求所需的技术专长。
提交申请之际，该公司报告称，在充满挑战的运营动态下实现了显著增长。2025年上半年，Legence的营收约为11亿美元，同比增长11%。然而，同期该公司也录得2650万美元的净亏损，亏损额是去年的三倍，这反映了公司在扩张和能力建设方面的巨额投资。
自被黑石收购以来，Legence实施了积极的扩张战略，先后收购了Corporate Sustainability Strategies、P2S、A.O. Reed和OCI Associates等专业竞争对手。这些收购已将公司转型为行业观察家所称的“一个全面的平台，能够满足现代技术基础设施的机械、电气和管道（MEP）要求”。
当算法遭遇热力学
这场隐秘基础设施危机的规模，从触目惊心的数字中可见一斑。目前，数据中心消耗美国总用电量的约4%——随着人工智能计算需求呈指数级爆炸，这一数字预计到2030年将翻倍。每个新设施都需要足够复杂的冷却系统来应对昨日机械工程师无法处理的热负荷，其备用电源基础设施规模堪比小型城市，并且需要兼顾性能要求和日益严格的环保规定的节能设计。
美国数据中心预计用电量，显示人工智能计算需求驱动的急剧增长。
| 年份 | 预计用电量（太瓦时） | 关键假设/情景 | 来源 |
|---|---|---|---|
| 2022 | 约200 | 实际消耗量 | 国际能源署 |
| 2026 | 约260 | 5G和云服务持续增长 | 国际能源署 |
| 2030 | 390（约） | 基于高增长情景下占美国总用电量的9.1% | 电力研究所 |
| 2030 | 约1,050 | 预计需求增长高达130吉瓦 | 环境与能源研究学会 |
计算主要通过电流流经芯片电路时遇到的电阻产生热量。更根本的是，兰道尔原理（Landauer's principle）解释的计算热力学指出，逻辑上不可逆的操作，例如擦除一位信息，必须以热量形式散发最小能量。
“我们正在见证的是数字雄心与物理现实的碰撞，”一位大型养老基金的高级投资策略师在匿名情况下表示，因为其受到保密协议的限制。“机器学习的每一次突破都对专业机械工程产生了级联需求，而这种需求在五年前几乎不存在。”
Legence的财务轨迹直接反映了这一演变。2025年上半年营收达到约11亿美元，同比增长11%，这表明市场需求正在加速。然而，同期净亏损增至2650万美元——这是公司为抓住传统指标难以量化的市场机遇而大力投资的必然成长阵痛。
自2020年黑石收购该公司以来（当时它以相对不为人知的Therma Holdings名称运营），Legence系统地吸收了专业竞争对手：Corporate Sustainability Strategies、P2S、A.O. Reed和OCI Associates。每一次收购都带来了驾驭现代技术基础设施复杂要求所必需的能力。
改造复兴
除了数据中心，Legence还受益于建筑能效经济学方面更广泛的转型。《通胀削减法案》（Inflation Reduction Act）扩大了179D条款税收减免范围，从根本上改变了改造项目的计算方式，允许业主为节能改造申请每平方英尺高达5美元的扣除。直接支付机制的引入使医院、大学、政府大楼等免税实体能够直接将这些激励措施变现，从而为Legence提供的服务创造了结构性需求。
179D条款税收减免是一项联邦激励措施，旨在奖励商业建筑业主通过改造和升级来提高其物业的能源效率。最近，根据《通胀削减法案》扩大了范围，该条款为照明、暖通空调和建筑围护结构等系统节能项目提供显著的税收优惠。
“政策架构创造了一个超越典型建筑业波动的多年期需求周期，”一位为财富500强公司策划过重大改造项目的可持续发展顾问指出。“此前推迟这些投资的组织，现在面临着强劲的经济激励，促使其立即推进。”
该公司的客户名单体现了这种广泛的转型。内部估计显示，超过60%的纳斯达克100指数公司都使用了Legence的服务，这反映了专业机械技术如何已成为各行业的任务关键型要素。医院需要精密空气处理系统来保护敏感医疗设备。大学需要节能改造以实现雄心勃勃的可持续发展承诺。企业园区则需要同时适应传统办公负荷和高密度计算需求的冷却解决方案。
市场复兴与机构认可
Legence的公开募股正值更广泛的IPO市场复苏之际，这反映出机构对基础设施相关成长型故事重拾信心。在4月份贸易政策不确定性引发严峻放缓之后，2025年上半年共进行了165次公开募股——比上一年增长了76%，主要集中在人工智能、软件基础设施和数字服务公司。
美国IPO数量年度统计，显示2025年上半年显著反弹。
| 年份 | IPO数量 |
|---|---|
| 2023 | 154 |
| 2024 | 225 |
| 2025年上半年 | 218 |
最近的首次亮相表明，投资者对处于技术与物理基础设施交汇点的企业表现出强劲兴趣。加密货币交易所Bullish本周早些时候在纽约首秀时股价翻了一倍多。空间技术公司Firefly Aerospace在8月份的发行中获得了压倒性的积极反响。周五，交通技术公司Via也提交了纽约证券交易所上市申请，这表明技术驱动的基础设施投资具有持续的势头。
高盛和杰富瑞正在牵头Legence的发行，并得到了美国银行证券（BofA Securities）、巴克莱（Barclays）和摩根士丹利（Morgan Stanley）等财团的支持——这种机构认可表明了对公司前景和更广泛市场机遇的信心。
黑石的战略背景为此次上市时机决策增添了分量。这家全球最大的另类资产管理公司上个月宣布，其正在为上市准备的投资组合公司数量是自2021年IPO创纪录以来最多的一次，这表明其对当前市场状况具有系统性信心，而非投机性时机选择。
执行挑战
然而，在有利的市场条件之下，工程服务行业仍面临着根本性挑战。Legence所处的业务领域特点是固定价格合同、复杂的项目管理以及受劳动力市场波动的影响——这些因素即使在需求趋势有利的情况下，也可能导致盈利能力的不确定性。
2025年，建筑行业预计将面临43.9万名工人的短缺，其中机械、电气和管道（MEP）行业尤为受限。这种动态为专业能力创造了定价权，同时又威胁到决定盈利能力的项目时间表和成本结构。
美国建筑业劳动力短缺预测，突出显示熟练工人供需缺口。
| 指标 | 数值 | 年份/日期 |
|---|---|---|
| 每年估计所需额外工人 | 723,000 | 2024 |
| 难以填补空缺职位的建筑公司比例 | 94% | 2024 |
| 55岁及以上建筑工人比例 | 21% | 2023 |
| 平均每小时工资增长（整体建筑业） | 4.3% | 2024 |
| 建筑业空缺职位 | 245,000 | 2025年5月 |
| 预计现有劳动力退休比例 | 到2031年约41% | 2023 |
“市场日益奖励那些能够实现大规模持续执行的公司，”一位大型投资银行的高级研究分析师匿名表示。“平台整合和机构支持提供了优势，但最终表现取决于本质上复杂的业务在项目层面的执行能力。”
Legence近期亏损扩大的情况，正说明了这些内在的紧张关系。不断增长的营收表明市场机遇正在扩大，但近期盈利能力恶化则反映了在保持质量标准和既有客户关系的同时，快速扩展专业服务所面临的挑战。
竞争基准与估值背景
可比公司的市场表现为投资者预期提供了背景。Comfort Systems USA已建立了显著的数据中心工程能力，周五收盘价为680.86美元——下跌8.57美元，但年初至今仍有可观涨幅，因为投资者奖励那些在高增长基础设施领域拥有经验证业绩记录的公司。
年初至今基础设施服务公司（如Comfort Systems USA和EMCOR Group）的股价表现对比图。
| 公司名称 | 股票代码 | 年初至今（YTD）表现 |
|---|---|---|
| Comfort Systems USA | FIX | 63.86% |
| EMCOR Group | EME | 37.01% |
| Sterling Infrastructure | STRL | 78.15% |
EMCOR Group的估值较高，反映了其数据中心积压订单密度和经常性服务收入的特点。这些公司表明，如果Legence能够展示出在高利润服务和专业技术能力方面具备类似的竞争优势，它也有可能获得类似的估值倍数。
然而，首次公开交易可能反映了新上市公司在周期性行业中通常存在的折价。持续的优异表现可能需要公司证明在数据中心服务方面的竞争差异化、成功整合近期收购、以及现金流转化指标的显著改善。
投资影响与战略定位
对于评估这一机会的机构投资者而言，Legence代表着对几种趋同的长期趋势的集中投资。随着人工智能在各行业加速普及，数据中心基础设施需求没有减弱的迹象。气候政策继续偏向节能投资。企业的环保承诺转化为具有可衡量经济效益的改造活动。
与遵循短期商业周期的周期性趋势不同，长期趋势是行业或经济中强大而持久的转变，可以持续数十年。受根本性技术或社会变革驱动，这些变革力量为长期增长型股票创造了重大而持久的机遇。
然而，投资论点最终取决于执行能力，在详细的SEC文件公布之前，这些能力仍难以评估。关键因素包括积压订单的构成和持续时间、客户集中度、营运资本管理效率以及近期扩大技术能力的收购整合成功程度。
更广泛的经济背景表明，如果公司能够展现出经常性收入特点和服务密度优势，则估值倍数存在扩张潜力。那些成功将自己定位为专业平台而非传统承包商的公司，通常能够获得较高的估值，这反映了它们在不断扩大的细分市场中产生可预测现金流和抢占市场份额的能力。
基础设施的悄然转型
当Legence准备首次公开亮相时，该公司体现了美国基础设施投资的一项根本性转型。人工智能需求、气候政策要求和机构资本可用的融合，为那些处于技术进步与可持续发展要求交汇点的公司创造了前所未有的机遇。
Legence能否在驾驭运营复杂性的同时抓住这些交织的趋势，将决定其作为上市公司的发展轨迹。目前，投资者又获得了一个参与重塑美国经济竞争力的基础设施革命的机制——一项项精密设计的冷却系统和战略性规划的节能改造正在悄然改变一切。
在工程师莎拉·陈（Sarah Chen）持续设计未来人工智能基础设施的改造仓库里，工作台上铺展的蓝图不仅仅是技术规范。它们体现了美国正在努力建设足以支持数字雄心的物理基础，而这些数字雄心在几年前还显得遥不可及。
向美国证券交易委员会提交的注册声明尚未生效。本分析代表基于公开信息和既有市场模式的知情观点。过往业绩不保证未来结果，投资者在做出投资决策前应咨询财务顾问。