贝莱德在德州的“救赎”：华尔街气候立场大撤退重塑投资格局
在阳光炽热的德克萨斯州政治战场上，这里油井架依然是繁荣与力量的象征，一家金融巨头重新站稳了脚跟。全球最大的资产管理公司贝莱德（BlackRock Inc.）于6月3日正式从德克萨斯州的化石燃料抵制名单上移除，标志着美国金融机构与共和党领导的州之间持续较量的一个戏剧性逆转。
德州审计长格伦·赫加（Glenn Hegar）的这一决定，结束了长达三年的金融流放，期间州政府机构被迫从贝莱德撤回了数十亿美元的资产。然而，在这单一的企业赦免背后，隐藏着一场正在重塑全球投资格局的巨大变革——一场将美国实用主义与欧洲理想主义置于高风险监管套利博弈中的对决。
幕后：有预谋的撤退
贝莱德重获德州青睐并非偶然。这家资产管理巨头系统性地拆解了其气候基础设施，完全退出了“净零资产管理公司倡议”（Net Zero Asset Managers initiative），并缩减了其在“气候行动100+”（Climate Action 100+）中的参与度。该公司还大幅减少了禁止投资石油和天然气行业的基金数量，有效地扭转了其曾被定位为气候行动领导者的政策方向。
审计长赫加宣称：“贝莱德已经认识到，限制对石油和天然气领域的投资，无论在德州还是在全球范围内，都将带来真实的社会和经济影响。”他将此决定定性为德州能源经济的“一项重要胜利”。
风险不小。在被列入名单期间，管理着逾3000亿美元资产的德州州政府机构被要求从贝莱德撤资，导致2022年至2024年间估计有250亿至300亿美元的资金流出。
表：大型机构放弃ESG承诺和投资的关键原因。
| 驱动因素 | 描述 |
|---|---|
| 政治反弹 | 立法和政治反对，尤其是在美国，带来了法律和声誉风险。 |
| 财务表现 | ESG基金相对于传统投资表现不佳，特别是在能源领域。 |
| 监管不确定性 | 担心在协调ESG行动时违反信义义务或反垄断义务。 |
| 公司战略 | 从公开的ESG承诺中撤退，以避免问责和政治争议。 |
| 有限的ESG影响 | 仅靠ESG整合，在缺乏监管或市场压力的情况下，很少能推动重大的战略变革。 |
当华尔街“屈服”时：ESG大撤退
贝莱德在气候问题上的逆转并非孤立事件。整个华尔街正在进行一场战略性撤退，从环境、社会和治理（ESG）承诺中抽身。自2024年12月以来，所有六家主要美国银行都已退出“净零银行联盟”（Net-Zero Banking Alliance）。包括先锋（Vanguard）、PIMCO和景顺（Invesco）在内的资产管理竞争对手也走上了类似道路。
一位因公司内部正在进行的ESG讨论的敏感性而要求匿名的资深投资策略师指出：“我们正在目睹的不仅仅是战术性重新定位，而是金融机构如何在美国日益两极分化的政治环境中进行调整的根本性重新校准。”
这种撤退与欧洲形成了鲜明对比，欧洲的监管机构正在加大对气候风险的监管力度。欧洲中央银行2025年至2027年计划明确要求对气候风险进行独立的现场检查，这造成了全球资产管理公司如今必须跨越的监管分歧。
底线：象征性胜利，实质性影响
对贝莱德的即时利润而言，德州的“救赎”提供了适度的财务缓解。假设300亿美元的资金往返，按10个基点的总管理费计算，每年将产生约3000万美元的收入——这仅占2024财年基本费用收入的0.3%。
然而，市场是前瞻性的，贝莱德的股价对此反应热烈，6月4日交易价格为982.13美元——较前一收盘价上涨4.24美元，盘中一度达到988.51美元的盘中高点。
真正的价值不在于即时现金流，而在于消除了声誉阴影。在此决定之前，贝莱德面临着可能被11个由共和党主导的州（“红色州”）的公共计划排除在外的风险，这些计划控制着约9000亿美元的资产。这一威胁现在看来已大幅减弱。
挥之不去的法律阴影
尽管取得了这场胜利，贝莱德并未完全摆脱德州的审查。州总检察长肯·帕克斯顿（Ken Paxton）继续对该公司提起反垄断诉讼，指控其参与了一个“投资卡特尔”，以环境为由限制煤炭产量。这一法律行动目前已获得其他10个州以及联邦贸易委员会和司法部的法庭之友意见书支持，可能会让贝莱德在2026年之前持续成为新闻焦点。
行业专家认为，强制性电子邮件披露程序可能会揭示有关气候战略的内部沟通，这可能使贝莱德精心调整的公众定位复杂化。
新投资格局中的赢家和输家
新兴的监管分歧为资产管理领域的某些参与者带来了明显的战略优势。像贝莱德和摩根大通资产管理公司（JPMorgan Asset Management）这样营收结构均衡的全球性公司，有能力维持区域性政策——在欧洲制定强调转型一致性的策略，同时在美国采取更友好的化石燃料投资方式。
一位市场分析师解释道：“这种双重策略方法创造了一个巨大的成本壁垒，小型竞争对手根本无法承受。我们正在实时见证规模经济效应的加强。”
与此同时，专业的“纯ESG”策略似乎越来越陷入困境，夹在欧洲监管要求和美国政治抵制之间。
投资展望：驾驭分歧
对于关注这场监管分歧演变的成熟投资者来说，有几个战略性机会浮现：
一个配对交易机会出现了：做多贝莱德，同时做空道富银行（State Street）等托管同业（市盈率为12-13倍），可以利用贝莱德的规模溢价和法律不确定性降低的优势。道富银行的盈利与短期利率上升呈正相关，这在利率上升环境中为贝莱德的股票流入压力提供了天然对冲。
期权策略也值得考虑。贝莱德的隐含波动率处于其三年区间内的第30个百分位，针对2026年12月1150-1300美元区间目标看涨期权价差策略，若法律不确定性消散或私募市场募资加速，则可提供非对称的上行潜力。
对于关注基本面的投资者而言，跟踪iShares每季度州/市政资金流入披露，以及德州永久学校基金（Texas Permanent School Fund）的下一笔大型被动型股票投资授权（预计2025年第四季度），将提供再投资动能的早期信号。
前方的路
贝莱德在德州的“救赎”故事，照亮了全球金融的一个关键时刻。ESG已从一个统一的品牌工具，转变为一条司法管辖区断层线，迫使资产管理公司做出日益艰难的战略选择。
随着这一新格局的形成，投资者明智的做法是相应地调整自己的定位。市场