西班牙两大银行的合并之争：BBVA 欲以 110 亿欧元收购 Sabadell
在欧洲银行业整合的关键时刻，西班牙的竞争监管机构已经批准了 BBVA 银行以 110 亿欧元恶意收购竞争对手 Sabadell 银行的提议，这可能成为近年来欧洲最大的银行收购案。国家市场和竞争委员会 (CNMC) 在周三晚些时候有条件地批准了这项收购，现在焦点转移到了西班牙的社会党领导的政府，他们将决定这项有争议的合并的命运。
这项拟议的收购将重塑西班牙的银行业格局，尽管它已经清除了第一个主要的监管障碍，但仍面临着异常多的政治阻力。这场争斗已经远远超出了标准的商业收购，演变成一场涉及地区认同、小企业权益以及关于西班牙金融结构根本问题的多维冲突。
附加条件的交易
CNMC 的批准附加了前所未有的条件，这反映了人们对合并后的实体将拥有的市场力量的担忧。BBVA 将被要求接受几项关键的补救措施，旨在维护竞争和保护消费者。
监管机构在声明中表示：“这些承诺是充分、充足和适当的，可以解决此次合并对受影响市场竞争造成的问题。”
这些承诺尤其包括在特定区域（尤其是在低收入社区、银行服务有限的地区以及居民少于 5000 人的城市）维持分支机构的义务。该银行还需要为中小企业保持服务水平和信贷条件。
BBVA 银行董事长 Carlos Torres Vila 强调了这笔交易的积极经济影响，他说：“与 Sabadell 银行的合并是一个增长项目，这将使我们每年能够额外增加 50 亿欧元的企业和家庭贷款能力。”
这些补救措施代表了一种微妙的平衡，既要允许市场整合，又要防止过度集中，尤其是在加泰罗尼亚和巴利阿里群岛等地区，合并后的实体将在这些地区占据特别主导的地位。
政府即将做出的决定
现在，前进的道路需要经过马德里的权力走廊。西班牙政府此前曾表示强烈反对这项交易，现在有 15 天的时间来决定是否进一步分析这项收购。如果政府选择这条道路，它将有一个月的时间做出最终决定。
西班牙经济部长 Carlos Cuerpo 一直直言不讳地表示，他担心此次合并将严重削弱西班牙银行业的竞争，并通过将该国金融体系的过多份额集中在仅仅三家主要机构手中，从而造成金融稳定风险。
虽然政府不能直接阻止 BBVA 收购 Sabadell 的股份，但它拥有一项强大的武器：否决两家银行合法合并的权力。这种区别造成了一种特殊的局面，即 BBVA 可能在没有获得完全整合的运营利益的情况下获得所有权。
市场观察人士指出，政府的决定可能不仅会受到竞争问题的驱动，还会受到与就业、区域发展甚至即将到来的选举计算相关的政治因素的影响。
Sabadell 的强烈抵制
Sabadell 的领导层从一开始就对收购企图保持统一的反对态度。在 BBVA 银行以相同的条款提出恶意收购之前，Sabadell 银行拒绝了 BBVA 银行去年 5 月份提出的友好提议。
Sabadell 银行首席执行官 César González-Bueno 在最近发表于英国《金融时报》的一篇评论文章中写道：“西班牙国内对这项交易的前所未有的反对，源于保护竞争和刺激增长的愿望。”他认为，合并最终将损害当地企业，因为它会减少小型企业赖以生存的专业银行服务的供应。
在周三的声明发布后，Sabadell 立即批评了 CNMC 的方法，声称监管机构的方法未能准确评估整合对中小企业的潜在影响。
Sabadell 宣布计划在未来几周内公布一项新的战略计划，这清楚地表明了其抵制仍在继续。该计划将概述其作为“独立实体”的愿景，为股东提供一个具体的替代方案，以便与 BBVA 的提议进行比较。
收购背后的战略考量
对于 BBVA 银行来说，此次收购代表着一项重大的战略转变。该银行目前的大部分利润来自其在墨西哥的业务，但它认为，在不断变化的经济条件下，加强其在本国市场的地位变得越来越重要。
Sabadell 银行广泛的中小型企业客户网络构成了 BBVA 银行渴望获得的王冠上的宝石。这些关系建立在几十年之上，很难也很难通过自身发展来复制，这使得此次收购特别有吸引力，尽管其价格很高。
如果收购成功，合并后的实体将超越 Santander 银行，成为西班牙贷款市场的第二大参与者，从而极大地改变竞争格局。
行业分析师指出，随着各机构寻求规模来应对持续低利率环境下的利润率下降，欧洲各地的银行业整合已经加速，尽管欧洲央行已经开始了一轮温和的加息周期。
加泰罗尼亚因素
这笔交易的地区影响给本已复杂的情况又增加了一层复杂的因素。Sabadell 银行的加泰罗尼亚渊源很深，许多人认为该银行是该地区重要的文化和经济机构。
加泰罗尼亚当地的商业协会对总部位于马德里的金融巨头吸收该地区的主要金融机构之一表示特别关注。这些担忧不仅限于直接的竞争问题，还涉及地区经济自主权和加泰罗尼亚企业获得资本的问题。
CNMC 的补救措施包括针对加泰罗尼亚和巴利阿里群岛的特别条款，承认在这些地区将导致特别高的市场集中度。然而，批评人士质疑这些措施是否足以解决随之而来的区域银行业动态的根本性转变。
市场反应和股东计算
为了使交易成功，BBVA 必须在夏季结束前举行的投票中获得 Sabadell 银行超过一半股东的批准，前提是该过程按计划进行。
金融分析师指出，自最初的收购要约以来，Sabadell 银行的股票表现优于 BBVA 银行，这可能会削弱当前要约对 Sabadell 银行股东的吸引力。这种表现差距加剧了人们的猜测，即 BBVA 银行可能需要改善其条款，尽管 Torres Vila 此前曾表示不愿意提高收购价格。
一家欧洲大型投资公司的资深银行分析师在匿名的情况下表示：“鉴于该银行自身业绩的改善，目前的交换比率对 Sabadell 银行股东的上涨空间有限。”“如果 BBVA 银行想赢得机构投资者的支持，它可能需要重新考虑其估值。”
对欧洲银行业的更广泛影响
这场高风险之战的结果具有超越西班牙国界的意义。长期以来，欧洲监管机构一直鼓励跨境银行整合，以加强该行业的全球竞争力，但由于监管障碍和政治敏感性，进展一直缓慢。
BBVA-Sabadell 银行的成功合并可能会引发整个欧洲的新一轮整合浪潮，因为其他机构会重新评估其战略地位。相反，如果西班牙当局最终阻止这笔交易，可能会削弱其他地方采取类似行动的意愿。
一家不愿透露姓名的欧洲北部大型银行的高级管理人员表示：“我们正在非常仔细地关注这一过程，以便自由地谈论竞争对手。”“对这笔交易的监管和政治反应将影响整个欧洲银行业的战略规划。”
前进的道路
随着政府做出决定的时间开始倒计时，所有人的目光都转向了马德里。在接下来的 15 天里，双方可能会进行激烈的游说，试图塑造围绕拟议合并的叙事。
BBVA 银行必须说服监管机构和政界人士，它对维持服务水平和信贷可用性的承诺是真诚的、可执行的承诺，而不是在交易完成后将被抛弃的临时让步。
与此同时，Sabadell 银行将继续将自己定位为一个可行的独立实体，同时强调进一步市场集中的竞争风险。其即将发布的战略计划对于向股东提供一个可信的替代方案以接受 BBVA 的报价至关重要。
对于西班牙政府来说，这项决定代表着一项复杂的平衡，既要允许市场力量决定商业结果，又要保护与竞争、区域发展和金融稳定相关的更广泛的公共利益。
无论结果如何，这场有争议的战斗都代表着西班牙银行业的一个分水岭时刻，其影响将在未来几年内在欧洲各地的董事会和政策圈子中回荡。