美国运通凭借高端策略实现营收创纪录，令怀疑者大跌眼镜
这家奢侈信用卡发行商凭借强劲的第二季度业绩巩固了行业领导地位，同时计划在即将推出的白金卡升级中进行“有史以来最大投资”
美国运通公布了2025年第二季度强劲的业绩，营收达到178.6亿美元，同比增长9%，超出华尔街预期。这家金融服务公司继续受益于其对高端持卡人的战略 fokus，卡会员消费额达到创纪录的4163亿美元，调整后每股收益为4.08美元，远高于分析师普遍预期的3.87美元至3.88美元。
“这些不仅仅是令人印象深刻的数字——它们代表了美国运通的战略转型正在完全按计划奏效，”华尔街一家主要银行的高级分析师指出，“当一些竞争对手在所有细分市场追逐销量时，美国运通已经围绕高端持卡人建立了一条金融护城河。”
白金标准：高端策略成效显著
美国运通业绩背后是其对高消费客户的刻意关注，这些客户愿意支付高额年费以获取独家福利。这一策略带来了令人瞩目的成果，与去年同期相比，银行卡净费用激增了20%。
本季度，该公司新增了310万张自有品牌卡，其中63%来自备受追捧的千禧一代和Z世代人群。或许更具说服力的是，这些新账户中有71%是付费产品——这表明该公司的G高端定位甚至对传统上被视为不愿支付年费的年轻消费者也具有吸引力。
董事长兼首席执行官史蒂芬·J·斯奎里（Stephen J. Squeri）在讲话中强调了这一势头：“我们第二季度的业绩延续了过去几个季度业务的强劲势头，营收同比增长9%，达到创纪录的179亿美元，调整后每股收益增长17%。”
在不确定经济中重金押注奢侈品市场
尽管经济逆风给一些金融机构带来了压力，但美国运通对富裕客户的关注已被证明具有韧性。该公司的净核销率仅为2.0%——低于一年前的2.1%，远低于行业平均水平。
今年秋天，美国运通计划对美国消费者和商业白金卡进行高管们所称的“有史以来最大规模的银行卡升级投资”。熟悉这项名为“泰坦项目”内部计划的行业消息人士透露，它将包括增强机场接送服务和动态酒店礼遇，这可能为将当前695美元的年费提高找到理由。
“他们同时在进攻和防守，”一位要求匿名的消费者银行顾问解释说，“此次升级既能带来增量费用收入，又能保护市场份额，以应对摩根大通和花旗等正积极争夺同一客户群的竞争对手。”
高端卡之战：全行业军备竞赛
美国运通的强劲业绩反映了信用卡行业正在经历的一场更广泛的转型。从摩根大通到花旗集团的主要发卡机构都在积极推出增强型高端产品。
花旗银行正准备推出其“斯特拉塔精英卡”（Strata Elite），直接对标美国运通白金卡。与此同时，包括阿拉斯加航空和捷蓝航空在内的多家航空公司也在开发年费高昂、福利独家的高端旅行卡。
“一场奢侈品卡军备竞赛正在进行，”一位支付行业顾问观察道，“只要能通过富裕消费者看重的福利来提升吸引力，银行就敢于提高费用。”
这种竞争格局既带来了机遇，也带来了挑战。尽管美国运通受益于更高的费用收入和信用状况更好的高价值客户，但该公司也面临着不断上升的获客成本和随着更多参与者涌入高端市场可能出现的福利稀释。
投资展望：风险回报倾向积极
对投资者而言，美国运通提供了一个有趣的命题。其股价目前在304美元左右交易，年初至今上涨了6%，但较4月份的高点下跌了约6%。
以2025年预期市盈率22.8倍计算，美国运通的估值高于综合性银行（摩根大通为14.9倍），但低于维萨等开放式网络公司。
截至2025年3月31日，该公司的资本状况依然强劲，CET1比率为10.7%，远高于其7%的监管最低要求。这种资本灵活性使得该公司在过去12个月内进行了54亿美元的股票回购，使流通股数量减少了约2%，同时将季度股息提高了17%至0.82美元。
“在管理层目标缓冲之上有大约100亿美元的额外资本，我们预计在压力测试结果最终确定后，回购将加速至年化80亿至90亿美元——除非宏观经济状况显著恶化，”一位金融行业分析师表示。
前进之路：机遇与挑战
展望未来，美国运通面临着有利因素和潜在挑战：
结构优势：该公司的闭环网络为承保决策提供了更优质的数据，而其富裕的客户群则降低了其受到针对大众市场银行卡交易费监管担忧的影响。
费用定价权：即将进行的白金卡升级预计到2027年可带来约7.5亿美元的年度增量银行卡费用，可能使估值每股增加约5美元。
竞争压力：不断上升的奖励成本以及随着竞争对手增强高端产品可能导致的客户流失是重要的风险。
经济敏感性：尽管其相对具有韧性，但如果股票市场显著下跌，奢侈品消费模式可能会迅速转变。
在白金卡升级成功且信贷损失得到控制的乐观情景下，分析师预计其12个月公允价值约为407美元（34%的上涨空间）。持续稳健增长的基准情景指向约344美元（13%的上涨空间），而温和衰退可能将股价推低至约232美元。
“美国运通代表着对全球高端消费最纯粹的投资机会，”一家主要资产管理公司的投资组合经理指出，“其结构性费用增长和数据驱动的承保能力使得即使在信贷周期中，净资产收益率也能超过30%。”
投资论点
| 类别 | 详情 |
|---|---|
| 当前股价 | 303.74美元（今日-0.04%，较4月高点-6%，年初至今+6%） |
| 估值 (2025年预期市盈率) | 22.8倍（对比摩根大通14.9倍，维萨32.9倍） |
| 2025年第二季度亮点 | 营收：179亿美元（同比+9%），每股收益：4.08美元（同比+17%），交易额：4160亿美元（同比+7%） |
| 净核销率 | 2.0%（低于2019年的2.4%） |
| 战略优势 | 闭环数据，富裕客户群，“泰坦项目”白金卡升级（更高年费，新增礼遇） |
| 资本与回报 | CET1比率：10.7%，54亿美元回购（过去12个月），股息：0.82美元/季度（1.1%收益率） |
| 估值情景 | 乐观：407美元（22倍市盈率），基准：344美元（20倍市盈率），悲观：232美元（16倍市盈率） |
| 主要风险 | 奖励成本通胀，竞争（摩根大通/花旗），宏观敏感性，监管风险 |
| 机构观点 | 增持，公允价值：345–350美元（13–15%上涨空间） |
投资视角：对于考虑涉足支付行业的专业投资者而言，美国运通相对于纯粹的支付网络具有相对价值，其PEG比率为1.8倍，而维萨为2.2倍。该公司庞大的资本回报计划提供了支持，其高端定位也为投资者提供了部分避险，免受影响大众市场消费者的经济波动。然而，投资者应密切关注未来几个季度的竞争动态、奖励成本通胀以及早期逾期趋势。与往常一样，历史业绩不代表未来表现，读者应咨询财务顾问以获取个性化的投资指导。