AMD达成重大OpenAI协议，直接剑指英伟达的AI领先地位
6吉瓦的承诺、1.6亿股的认股权证以及数百亿美元的押注，正在重塑硅谷的权力格局。
加利福尼亚州圣克拉拉 — AMD刚刚获得了一项大多数芯片制造商梦寐以求的交易。周一，该公司披露与OpenAI达成了多年合作关系，将部署6吉瓦的GPU计算能力，这使这家长期挑战者一跃成为焦点，成为英伟达在人工智能硬件领域主导地位的真正竞争对手。
这不是一个小数目。协议将于2026年启动，首先部署1吉瓦的AMD即将推出的MI450处理器，并在此后逐步扩大规模。除了硬件，AMD还授予OpenAI购买至多1.6亿股股票的权利——约占公司10%的股份——每股仅1美分。这些认股权证将根据AMD实现推出里程碑和股价目标而分阶段归属，其中一些目标据称高达每股600美元。
投资者对这一消息反应热烈。AMD股价在盘前交易中飙升超过20%，随后在开盘时回落至164.67美元，这表明市场对此感到兴奋，但也意识到前方存在执行挑战。公司领导层估计，这笔交易可能在未来几年带来“数百亿美元”的收入。
为何是吉瓦，而非芯片？
一个细节立即引起了注意：合同以吉瓦而非处理器来衡量。这一转变凸显了人工智能领域的新现实。瓶颈不仅仅在于你能制造多少GPU，更在于你是否能找到足够的电力、散热和数据中心空间来维持它们的运行。
从这个角度来看，建设1吉瓦的AI就绪数据中心容量，在安装任何芯片之前，基础设施成本可能高达90亿至150亿美元。如果再计入GPU、高带宽内存、网络设备和机架系统，每吉瓦的总成本可能攀升至500亿美元。
以约1.2的电源使用效率（PUE）比率计算，6吉瓦的电力转换为大约5吉瓦的可用IT负载。考虑到现代AI加速器在训练期间每台消耗约1千瓦的电力，AMD的这笔交易最终可能涉及数百万个GPU，跨越不同的产品世代。
OpenAI的双供应商策略
这笔交易并非孤立存在。仅仅四个月前，OpenAI与英伟达签署了一份单独的意向书，用于10吉瓦的部署，并获得高达1000亿美元的资金支持。将此与AMD的6吉瓦相结合，OpenAI共获得了16吉瓦的容量承诺，以及两个截然不同的供应商。
分析师认为这一策略是一种对冲。通过在英伟达的Rubin架构和AMD的MI450平台之间进行分配，OpenAI避免了对单一供应商的依赖，同时促使两家公司在定价和交付时间上更具竞争力。
认股权证的结构也不同寻常。OpenAI能够以极低的价格购买近10%的AMD股份，将其基础设施建设的成功与AMD的股价直接挂钩，为双方创造了共同的交付动力。
软件障碍
硬件固然吸引眼球，但软件可能才是更重要的故事。英伟达的CUDA平台已成为人工智能的支柱超过15年。它已深度融入开发工具、框架和训练工作流中。
AMD的ROCm软件栈已显著改进，尤其是在推理工作负载方面，但它在某些关键领域仍然落后。对OpenAI而言，这意味着要承担维护两个不同软件生态系统的巨大成本。他们将需要移植内核、针对不同的互连技术进行优化，并确保像混合专家（mixtures-of-experts）这样的大型模型能在两个平台上流畅运行。
业内观察家估计这可能需要数百名工程师全职工作。这种规模的努力对OpenAI来说是可行的，但对大多数公司而言却遥不可及。实际上，这一合作关系也相当于一项联合开发协议，OpenAI将主导AMD的软件路线图，以换取更好的经济效益和供应保障。
内存危机
即便芯片和软件能够匹配，内存供应也可能搅局。每一颗高端GPU都依赖于高带宽内存（HBM3或HBM3E）的堆栈，而生产仅限于三家供应商：SK海力士、三星和美光。
再者是封装。台积电CoWoS等先进封装工艺已经供不应求，任何良率上的问题都可能延误AMD的推出。简而言之，如果没有足够的HBM和封装产能，那6吉瓦的部署可能会远远超出2026年。
投资者超越AMD的视角
对华尔街而言，OpenAI的合作关系为AMD的未来增添了确定性，但也带来了新的风险。这1.6亿股的认股权证可能稀释现有股东约10%的股份，尽管基于里程碑的归属机制提供了一定的保护。
精明的投资者可能会在其他地方看到更可靠的机会。HBM供应商无论哪家GPU厂商占据主导地位都将受益，因为现在每颗芯片都需要更多的内存。数据中心基础设施公司——尤其是那些提供先进液冷和快速电力接入服务的公司——也可能在超大规模数据中心供应商争相寻找地点时大赚一笔。
至于英伟达，它仍然占据上风。它与OpenAI的10吉瓦交易规模更大，其系统级集成——用于扩展（scale-up）的NVLink和用于横向扩展（scale-out）网络的Spectrum-X——仍然无与伦比。AMD已证明自己有资格参与竞争，但尚未将其从王座上拉下。
未来展望
真正的考验将在2026年末到来，届时AMD首个1吉瓦的部署将投入运行。届时，我们将看到MI450的详细规格——裸片布局、内存容量、互连速度和机架设计——与英伟达的Rubin世代直接对抗。芯片准备、内存供应或封装产能上的任何延迟都可能严重打击AMD的信誉。
同样关键的是ROCm能否处理大规模生产工作负载。如果AMD能为大型长上下文模型演示流畅的推理，它将清除一大障碍。第三方基准测试和实际客户结果将是最好的证明。
此外，别忘了选址。OpenAI选择在哪里部署其首个吉瓦的AMD硬件，将展示其如何应对许可审批、公用事业谈判以及与电网连接的缓慢过程。在当今能源受限的世界中，这些细节造成的项目延迟可能与芯片短缺一样严重。
内部投资论点
| 类别 | 摘要 |
|---|---|
| 交易概览 | OpenAI将部署6吉瓦的AMD Instinct GPU。首批1吉瓦将于2026年下半年在MI450级别系统上部署。这是一个结构性胜利，使AMD成为前沿规模下可靠的第二大供应商。 |
| 财务条款 | AMD向OpenAI发行至多1.6亿股（约占AMD 10%）的认股权证，行权价为0.01美元，归属条件基于部署、股价和里程碑。未来几年可能带来“数百亿美元”的收入。 |
| 机会规模评估 | AMD累计收入（2028年基线预测）：300亿-500亿美元（约2吉瓦当量）。乐观情况： 500亿-800亿美元。悲观情况： 200亿-300亿美元。设施资本支出估算为每吉瓦90亿-150亿美元（不含IT硬件）。 |
| 稀释与激励 | 认股权证完全行权 = 约9.9%的股份稀释。归属机制有里程碑限制，旨在统一激励。只有当收入/毛利润增长快于稀释时，才对股东有利。 |
| 竞争动态 | 英伟达凭借其完整平台仍是性能/技术栈领导者。这笔交易为AMD提供了验证和规模，以成熟ROCm软件。削弱了英伟达的定价权。HBM/CoWoS供应是关键限制因素。 |
| 软件 (ROCm) | ROCm 7有了实质性改进，但CUDA的生态系统优势依然存在。OpenAI的深度联合开发使其双栈操作可行，但对普通企业而言则不然。 |
| 主要风险与瓶颈 | 执行风险： MI450进度、ROCm成熟度、互连瓶颈。供应链： HBM（SK海力士等）和台积电CoWoS-L产能/定价。基础设施： 数据中心选址、电力供应和液冷系统建设。 |
| 市场影响 | AMD： 风险回报改善，收入基础明确；预计股价将围绕执行进展消息而波动。英伟达： 面临价格/条款压力，但其核心论点未被打破。HBM供应商： 明确的赢家，定价权持续。 |
| 关键观察指标 | 1. MI450信息披露节奏（规格、时间表）。2. ROCm 7与英伟达的性能对比。3. HBM/CoWoS分配情况。4. OpenAI电力/选址公告。5. 认股权证分批归属机制。 |
| 总结 | AMD无需‘击败’英伟达即可使该交易奏效。它必须按时、大规模地执行，并提供有竞争力的每token成本。认股权证在执行风险升高的情况下创造了有利的不对称性。 |
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