阿布扎比财团豪掷187亿美元收购Santos，全球能源棋局再添变数
澳大利亚油气生产商Santos收到一个来自中东财团的巨额收购提议，总价值高达187.2亿美元（约合300亿澳元），这凸显了在地缘政治动荡和能源转型压力并存的时代，天然气资产的战略价值。
这个由阿布扎比主导的财团，包括阿布扎比国家石油公司（ADNOC）的子公司XRG、阿布扎比发展控股公司（ADQ）以及私募股权巨头凯雷集团（Carlyle），提出以每股8.89澳元的价格进行全现金收购。此报价较Santos此前每股6.96澳元的收盘价溢价28%。
Santos董事会此前曾在3月份拒绝了两次较低的秘密报价，分别为每股8.00澳元和8.60澳元。董事会表示，在进行确认性尽职调查且没有出现更优报价的前提下，他们打算一致建议股东接受这项“最终”报价。
交易概况
| 概况类别 | 详情 |
|---|---|
| 交易方 | |
| 目标公司 | Santos (澳大利亚第二大油气生产商) |
| 收购财团 | 由XRG（阿布扎比国家石油公司ADNOC的子公司）牵头，阿布扎比发展控股公司（ADQ）和私募股权公司凯雷集团（Carlyle）也参与其中。 |
| 报价详情 | |
| 总股权价值 | 约187.2亿美元（300亿澳元） |
| 企业价值 (EV) | 356亿澳元（包括67亿澳元净债务） |
| 每股报价 | 每股8.89澳元，被该财团称为“最终”报价。 |
| 对价 | 100%现金 |
| 报价溢价 | 较Santos于2025年6月13日的收盘价6.96澳元溢价28%。 |
| 时间线与历史 | |
| 公告日期 | 2025年6月16日星期一 |
| 此前报价 | 2025年3月曾提出两次秘密报价，分别为每股8.00澳元和8.60澳元。 |
| 此前并购历史 | Santos在2024年与伍德赛德能源公司（Woodside Energy）进行了不成功的合并谈判。 |
| 交易状态与条件 | |
| 当前状态 | 非约束性提案。 |
| 后续步骤 | 该财团已获准进行确认性尽职调查。方案实施协议的谈判即将开始。 |
| 董事会建议 | 如果该提案成为具有约束力的提议，并且没有出现更优报价且独立专家认为其公平，Santos董事会打算一致推荐该报价。 |
| 监管障碍 | 该交易需要获得澳大利亚外国投资审查委员会（FIRB）、巴布亚新几内亚竞争与消费者委员会（ICCC）和证券委员会（SEC），以及美国外国投资委员会（CFIUS）对阿拉斯加Pikka资产的批准。 |
| 股东批准 | 交易需经股东投票批准，需要75%的同意门槛。 |
| 战略考量 | |
| 对于财团 | 확보进入亚洲市场的液化天然气（LNG）资产（如巴罗萨项目），建立领先的全球天然气业务，并获得碳捕集与封存（CCS）资产（如Moomba项目）。 |
| 潜在反向竞购方 | |
| 伍德赛德能源公司 | 被提及为潜在的反向竞购方，可能性为40%。 |
| 中国国有企业 | 中国中海油（CNOOC）/中石油（PetroChina）合资企业被提及为潜在竞购方，可能性为30%，但面临显著的FIRB风险。 |
| 估值指标 | |
| 企业价值/息税折旧摊销勘探前利润（2024） | 6.4倍 |
| 企业价值/2P储量 | 每桶油当量15.1美元 |
“皇冠上的明珠”巴罗萨项目是战略核心
该财团的核心兴趣在于Santos即将完工的巴罗萨（Barossa）海上液化天然气（LNG）项目，业内观察家称其为推动此次交易时机的首要目标。这座年产370万吨的设施已完成91%，预计将于2025年第三季度首次供气。
一位因与竞购方有客户关系而要求匿名的能源分析师解释道：“该财团正在巴罗萨项目即将完工之际，精准地进行战略布局。他们不仅是收购账面上的储量，更是瞄准亚洲高端市场的、已准备好投产的资产。尽管中国面临经济挑战，但亚洲市场的液化天然气现货价格仍保持在每百万英热单位11美元以上。”
此次竞购正值全球油价飙升之际，在以色列与伊朗紧张局势升级的背景下，过去一周布伦特原油价格上涨了12%。这种不稳定的地缘政治环境加剧了对稳定能源资产的竞争，尤其是那些服务于亚太地区的资产。
国家安全担忧笼罩外国投资审查
该提案面临着重大的监管障碍，澳大利亚外国投资审查委员会（FIRB）预计将对此次交易进行严格审查。此次交易事关外国对澳大利亚约15%天然气储量以及为该国东海岸供应70%国内天然气的关键基础设施的控制权。
该交易的估值指标反映出较行业标准有大幅溢价。按356亿澳元的企业价值（包括67亿澳元净债务）计算，该报价对Santos的估值为其息税折旧摊销勘探前利润（EBITDAX）的6.4倍，以及每桶油当量2P储量的15.1美元——使其在全球范围内处于前四分之一的水平。
一位资源基金经理指出：“这不仅仅关乎今天的现金流。该财团正在为Santos的增长选择权——阿拉斯加的巴罗萨、Pikka以及巴布亚液化天然气项目——买单，同时也在收购Moomba的世界级碳捕集与封存技术，这项技术支持了ADNOC到2045年实现净零排放的承诺。”
环境悖论引发股东困境
此次竞购给Santos的机构投资者带来了严峻的两难局面，其中23%的投资者在净零排放授权下运营，这与巴罗萨项目长达20年的运营寿命所代表的长期化石燃料承诺相冲突。
考虑到澳大利亚承诺到2030年将排放量减少43%，环境紧张局势尤为严峻。尽管Santos一直宣传其Moomba碳捕集与封存项目是其可持续发展战略的基石，但批评者指出，该项目仅抵消了公司范围三排放量的1.7%。
一位气候金融专家观察到：“时机是经过深思熟虑的。该财团认识到化石燃料资产正面临机构投资者日益增长的压力。通过现在以显著溢价提供现金，他们为关注ESG（环境、社会和公司治理）的股东提供了一个优雅的退出方式，同时也巩固了战略能源基础设施。”
地缘政治棋局延伸至澳大利亚之外
此次竞购是阿布扎比全球能源投资组合战略扩张的最新一步。对于XRG和ADNOC而言，收购Santos将提供在太平洋时区的关键立足点，补充其现有业务并创造垂直整合机会。
业内观察家指出，该财团可以将低成本的液化石油气（LPG）船货注入达尔文液化天然气（Darwin LNG）回填项目，这可能使项目盈亏平衡点每百万英热单位降低约0.45美元。
监管批准可能需要做出重大让步，以解决国家利益担忧。市场参与者预计，该财团可能需要承诺满足国内天然气保留要求，并保留Santos在阿德莱德的总部，以确保获得FIRB批准，这一过程可能需要6-9个月。
图表：Santos在2025年面临的关键挑战
| 挑战领域 | 关键问题 |
|---|---|
| 项目延期与成本 | 巴罗萨项目延期，多拉多项目（Dorado project）暂停，资本支出增加 |
| 收入与盈利能力 | 大宗商品价格下跌，利润下降，股息削减 |
| 法律与监管 | 原住民和环境诉讼，碳排放法规不断演变 |
| 环境/社会风险 | 气候行动主义，漂绿指控，声誉压力 |
| 市场/政策逆风 | 液化天然气出口关税，可再生能源竞争，价格波动 |
| 资本与债务 | 高债务水平，资本密集型项目，融资环境变化 |
| 脱碳 | 监管不确定性，碳捕集与封存（CCS）扩张障碍，投资者对气候战略的审视 |
反向竞购可能性维持套利窗口开放
尽管该财团将其报价称为“最终”报价，但市场猜测的焦点仍集中在潜在的反向竞购方。伍德赛德能源公司（Woodside Energy）在2024年曾与Santos进行过不成功的合并谈判，原本可能缔造一个价值570亿美元的天然气巨头，该公司仍是最有可能的挑战者。
一位并购专家建议：“伍德赛德理论上可以提供每股9-9.25澳元的现金加股票交易，同时保持盈利中性。Santos股票目前14%的套利价差反映了市场对监管风险和反向竞购可能性的评估。”
Santos股票目前的交易价格（盘中7.80澳元）与传闻前的约6.50澳